中国神华(601088):承诺分红比例再度提升,持续看好公司稳健红利价值-公司点评报告
方正证券 2025-01-21发布
事件:公司发布2025-2027年度股东回报规划的公告,承诺2025-2027年度期间,每年以现金方式分配的利润不少于当年公司实现的归属于本公司股东的净利润的65%。
公司承诺分红比例再度提升。中国神华本次2025-2027年承诺的分红比例为65%,相比2022年公司提出的2022-2024年度股东回报规划的60%提升了5pct,公司承诺比例为最低分红比例,实际分红我们回顾中国神华2022-2024年分红情况,分红比例分别为100%、73%、75%,分别比承诺比例提升了40pct、13pct、15pct。我们认为本次分红比例的提高,也意味着公司未来的分红中枢有望进一步增加。
中国神华是煤电联营模范企业。中国神华隶属国家能源集团,集团旗下包括煤炭、电力等业务,公司长期为自身及集团的电厂提供煤炭资源。目前公司营销稳定,2024年公司商品煤产量327.1亿吨,同比+0.8%,总售电量2103亿度,同比+5.3%。销售结构以长协为主也带来业绩的稳定性,在煤价下行压力下,公司营收及利润降幅很小,2024年前三季度实现营业收入2539亿元,同比+0.6%;实现归母净利润461亿元,同比-4.5%。
高股息及煤电联营均为市场关注热点。低利率环境下高股息和煤电联营板块依旧值得重视,10年期国债期货收益率反弹至1.65%但仍不改下行趋势,政策空窗期红利有望继续成为主线,而由于市场风格切换煤炭指数下跌,近12个月煤炭板块股息率达到6.41%位列全行业第一。随着市场对煤价底部夯实带来利润确定性逐渐认可,煤炭板块的投资价值将进一步显现,此外能提升经营久期、回收让利,提升经营抗风险能力的煤电联营模式,有望在2025年成为市场关注焦点。
公司收购杭锦能源,资源禀赋继续增强。公司发布公告,拟从国家能源集团公司收购杭锦能源100%股权,杭锦能源旗下有1000万吨在建煤矿、1,570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组,煤炭保有资源38.41亿吨(评估利用口径)、可采储量20.87亿吨,本次交易价格为8.5亿元,折合资源对价0.22元/吨,资源价款较低。在煤电联营的加持下,公司资源禀赋将得到充分发挥。
盈利预测及估值:预计公司2024-2026年实现EPS为2.90/3.17/3.21元,对应1月21日股价PE为13.17/12.06/11.92倍,对应PB为1.61/1.42/1.27倍,维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:下游需求不确定性风险、煤价及电价下跌风险、规划项目进度不达预期风险、资产注入进度不及预期风险。