心脉医疗(688016):业绩短期承压,看好国内调整回升+出海加速-公司点评报告

事件:

   公司发布2024年年度业绩预告,2024年预计实现营业收入11.88-13.06亿元(同比增长0.02％-10.01％),归母净利润4.93-5.41亿元(同比增长0.01％-9.86％)。

   点评:

   创新产品持续进院,受价格调整等影响业绩短期承压。2024年,公司创新产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管持续发力,新品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统加速爬坡、入院数及终端植入量均取得较快增长;同时,公司持续推进地市级、县级医院等下沉市场开拓。但受行业政策变动、价格调整及补税等影响,预计公司全年销售额及利润将短期承压。此外,公司在第五批耗材国采中,下肢动脉支架、非下肢动脉支架、静脉支架均中选,有望随着集采的落地执行进一步提升市场份额,加之创新产品的持续入院放量,有望驱动公司业绩恢复增长。

   海外市场加速拓展,股权激励彰显公司发展信心。2024年,公司海外销售收入超1.5亿元,同比增长超80％,在总营收中的占比进一步提升、达13％。公司持续拓展与全球范围内及区域行业领先客户的合作,积极推进主动脉和外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广工作,以及新产品在欧洲和日本的上市前临床试验。2024年12月,公司推出新一轮股权激励计划,并制定明确的业绩考核指标,要求2025-2027年净利润分别不低于6/7.2/8.64亿元,即同比增速不低于20％,彰显公司对长期稳健发展的信心。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为12.47、15.05、18.88亿元,同比增速分别为5.00％、20.71％、25.50％,归母净利润分别为5.02、6.13、7.57亿元,同比增速分别为1.96％、22.19％、23.41％,对应当前股价PE分别为27、22、18倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新品研发上市不及预期,市场拓展不及预期,产品降价,集采落地不及预期,市场竞争加剧,行业政策变动,地缘政治波动风险等。