东鹏饮料(605499):预告4Q24经营顺利收官,中长期成长逻辑稳固

预测2024年盈利同比增长54-69％公司披露2024年业绩预告:2024年收入预计为157-161亿元(中枢为159亿元,下同),同比增长40％-43％(41.3％);归母净利润为31.5-34.5亿元(33亿元),同比增长54％-69％(61.5％)。其中,4Q24收入预计为31.6-35.4亿元(33.5亿元),同比增长21％-35％(28％);归母净利润为4.4-7.4亿元(5.9亿元),同比增长15％-93％(54％);

   4Q24收入符合市场预期,利润略超市场预期,主因公司利润率改善好于预期。

   关注要点4Q24收入延续高增长,全国化及新品战略持续推进。我们草根调研显示,4Q24公司动销仍保持强劲增长,4Q24收入中枢同比增长约28％,较高基数下保持高增长,增速环比前三季度有所放缓,我们预计主因淡季出货节奏影响以及较高基数。根据公司公告,公司预计2024年销售商品收到现金超200亿元,我们测算同增43.9％;4Q24销售回款达约60亿元,同增约63％,较高的收现比彰显公司高质量经营。我们预计4Q24广东以外市场继续录得高速成长。新品方面,我们草根调研显示,4Q24电解质水于淡季仍保持较好增长,我们预计电解质水24年收入或有望达约15亿元,其他新品亦有序推进。整体看,公司自23年以来的新品战略卓有成效。

   料4Q24毛销差延续扩张,净利率同比继续改善。得益于部分原材料如白糖、瓦楞纸等价格下降,此外考虑销售规模效应、新品对毛利率摊薄有限,我们预计4Q24公司毛销差延续2Q及3Q提升趋势。我们预计毛销差扩张及利息收入增加下4Q24利润率延续较好提升,按预告中枢测算,4Q24净利率/扣非净利率分别同比提升3.0/2.6ppt。

   主业高景气度+第二增长曲线趋势较好,看好公司逐渐成为多品类综合性饮料集团。23年初至今以来公司经营持续超市场预期,一方面主业保持强劲增长,另一方面公司积极拓展第二增长曲线,我们预计电解质水等新品有望打开中长期发展空间。考虑公司规模效应持续显现以及谨慎费用投入策略,我们看好公司长期收入及业绩成长前景;长期看好公司逐渐成为多品类综合性饮料集团。展望25年,我们预计主业及新品收入有望延续24年增长趋势,利润率受益于规模效应及白糖成本下降亦有望提升。

   盈利预测与估值基本维持24年盈利预测,考虑动销强劲及规模效应,上调25年盈利预测3.0％至43.7亿元,引入26年收入/盈利预测243.8/54.3亿元。公司当前交易在29.4/23.6x25/26年P/E;维持目标价265元,对应31.5/25.4x25/26年P/E和7％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险需求不及预期;新品发展不及预期;原材料价格大幅上涨。