三只松鼠(300783):百亿目标圆满完成,持续推进全面布局-2024年业绩预告点评

事件:1月21日,公司披露业绩预告,预计2024年实现收入102～108亿

  元,同比+43％～52％,净利润4.0～4.2亿元,同比+82％～91％;扣非净利

  润3.0～3.3亿元,同比+195％～225％。对应24Q4预计收入30.3～36.3亿

  元,同比+20％～43％;净利润0.6～0.8亿元,同比+17％～57％;扣非净利

  润0.3～0.6万元,同比+109％～296％。

   2024年达成重回百亿目标,预计24Q4收入积极增长。2024年,公司收

  入重回百亿,主要得益于全渠道业务的拓展与多品牌矩阵的布局取得良好进

  展,其中主品牌围绕"D+N"全渠道战略均衡发展,线下分销同比实现高速增

  长;子品牌小鹿蓝蓝预计销售近10亿元,同时加快孵化新品牌。24Q4,公司

  预计收入同比+20％～43％,受益春节错期且年货节表现亮眼,分渠道,线下分

  销、线上传统电商、短视频电商均收获颇丰;分品类,年货节期间日销爆品"注

  意瓜子花生"、烘焙礼等礼盒新品亦积极贡献收入。

   一品一链供应链布局成效显著,盈利能力预计稳中有升。据业绩预告测算,

  24Q4扣非净利率中枢预计提升0.8pcts。还原员工持股与股权激励的股份支

  24Q4扣非净利率中枢预计提升0.8pcts。还原员工持股与股权激励的股份支

  付费用影响,盈利能力在高端性价比之下预计稳中有升,主要得益于"一品一

  链"供应链战略引领,公司持续推进全球原料直采和全品类集约供应基地与自

  主制造的渗透,为总成本领先提供坚实基础。

   建立系统化竞争力的思路明晰,2025步入新增长元年。短期看,线下分销

  有望持续高增,截至2025年1月10日,年货节线下分销同比增速近50％,.

  9.9元集约化陈列专区打法亦得到市场验证,后续有望在淡季持续贡献收入。

  长期看,三只松鼠的全品类、全渠道思路转向更高维度:品类.上,公司的高端

  性价比战略从生产端向"制造、品牌、零售"一体化延伸,从单一零食的全品

  类向食品饮料的全品类、日化清洁新品类拓展。

   渠道上,得益于松鼠品牌力与

  产品力,叠加已有的互联网认知优势,面对微信小店等新兴渠道持续发展,公

  司快速响应的能力可观。在总成本领先的基础上,2025年公司拟进一步通过

  "自有品牌+组织数字化"实现硬折扣布局,未来增长目标清晰、动能充沛。

  投资建议:预计2024～2026年归母净利润分别为4.1/5.7/7.6亿元,同比

  29.698厘米.89％/37.7％/33.8％,EPS为1.02/1.41/1.89元,对应PE为35/25/19x,

  考虑到下游渠道竞争与拓展节奏存在不确定性,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;食品安全的风险。