中宠股份(002891):盈利水平提升,业绩高速增长-公司点评报告

公司2024年业绩维持高速增长。根据公司公告,2024年预计可实现归母净利润3.6亿元-4亿元,同比增长54.40％-71.55％;扣非后归母净利润3.2亿元-3.7亿元,同比增长42.26％-64.49;对应基本每股收益1.22元/股-1.36元/股。2024年受到海内业务的双轮驱动,叠加资产处置收益,公司业绩迎来高速增长。其中,2024Q3单季度业绩创历史新高。

   行业出口数据向好,市场规模持续扩大。根据中国饲料工业协会发布,2024年上半年宠物饲料产量74万吨,同比增长21.4％。在全国工业饲料总产量同比下降4.1％的情况下,中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升,行业规模将进一步扩大。自2023年9月开始,我国宠物食品出口数据持续回暖,连续16个月维持同比正增长。根据海关总署数据,2024年12月我国宠物食品出口数量3.27万吨,同比+31.6％;1-12月累计出口33.52万吨,同比+26.01％。以美元计价,2024年12月宠物食品出口金额1.30亿美元,同比+14.7％;1-12月累计出口金额为14.8亿美元,同比+20.72％。鉴于2023年同期基数较低,预计2024年相关上市公司有望迎来业绩拐点。

   公司产品盈利水平显著提升。公司坚持以自主品牌建设为核心,wanpy顽皮?、新西兰ZEAL真致?、Toptrees领先?持续稳健发力,毛利不断提高,盈利水平显著提升,推动公司整体利润稳步上扬,自主品牌出海业务保持高速发展,加快品牌全球化建设。2024年上半年,公司国内业务已经实现盈利,随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等因素影响,公司国内市场的盈利能力进一步提升。另外,公司持续推进全球供应链布局,境外业务稳步增长,推动海外盈利水平持续提升。

   维持公司"增持"投资评级。公司是我国宠物行业龙头之一,业绩增长受到海内外市场的双轮驱动。考虑到公司产品结构的优化和海内外业务的增长,维持公司2024/2025/2026年归母净利润至3.70/4.87/5.81亿元,EPS分别为1.26/1.65/1.97元,当前股价对应PE分别为32.07/24.40/20.45倍。根据行业可比上市公司市盈率情况,公司处于合理估值区间,考虑到公司的成长性,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:原料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等。