芒果超媒(300413):会员收入再创新高,广告业务回暖明显,优质内容支撑下增长驱动力充足

事件:1月17日,公司发布2024年业绩预告,预计实现营业利润16.66亿元-20.26亿元(同比-8.41％至+11.38％);扣非净利润15.4亿元-19亿元,(同比-9.17％至+12.06％);归母净利润12.5-16.1亿元,同比减少54.72％-64.85％。

   主营业务稳健,企业所得税免税政策落地利好后续年度。1月17日,公司发布2024年业绩预告,预计实现营业利润16.66亿元-20.26亿元(同比-8.41％至+11.38％);扣非净利润15.4亿元-19亿元,(同比-9.17％至+12.06％);归母净利润12.5-16.1亿元,同比减少54.72％-64.85％,因公司旗下转制文化企业自2024年至2027年可继续享受企业所得税免税政策,前三季度已缴纳的所得税费用2.6亿元可全额退回,按照会计准则,需一次性冲回2023年度确认的部分递延所得税资产,其中包括2023年度确认的归属于2024年至2027年免税期的递延所得税资产约6.3亿元,同时2024年及后续年度根据会计准则需每年正常确认递延所得税资产,2024年确认的递延所得税资产约1.8亿元,因此2024年合计净冲回4.5亿元,减少归母净利润4.5亿元。不考虑税收政策下归母净利润区间预计为17亿元-20.6亿元,符合市场预期。所得税免税政策的会计处理带来短期利润波动,但税收优惠政策利好后续年度利润,叠加公司基本面稳健向好,长期持续坚定看好。

   会员收入再创新高,广告业务回暖明显。在高品质长视频内容的加持下,公司会员业务量质齐升,芒果TV年末有效会员规模达到7331万,再创新高,国际APP"双倍增计划"落地见效,全年下载量和海外收入均实现翻番。2024年全年会员收入首次突破50亿元大关,同比增长18％,成为当前及未来一段时间公司业绩增长的核心驱动因素;广告业务回暖,下半年收入环比上半年增长8％,推动全年广告收入实现正增长。运营商业务在上半年较大幅度下滑的情况下,下半年收入环比上半年增长16％,将全年降幅收窄至41％。

   金鹰卡通预计顺利完成年度业绩承诺,进一步增强上市公司整体盈利能力;小芒电商继续保持快速发展态势,2024年GMV超过160亿,同比增长55％。《国色芳华》上线表现出色,优质内容储备奠定爆款基础。10月由正午阳光出品,湖南卫视、芒果TV双平台独播的家庭年代剧《小巷人家》开播,芒果TV网播最高市占率20.8％,合作品牌数达到30家,刷新单集广告时长及单集广告数记录;由华策影视出品,杨紫、李现主演的古装女性励志大剧《国色芳华》于1月9日在湖南卫视金鹰独播剧场开播,开播后热度持续走高,1月15日云合正片有效播放市场占有率达20.3％,登顶云合数据霸屏榜,芒果累计播放量破13亿,连续9日获芒果播放量日冠,招商品牌数超40家,包括特仑苏、东阿阿胶、畅轻等头部品牌,创芒果近年招商记录。综艺播放量持续增长,AIGC全面参与公司内容生产。在云合数据2024年全网网络综艺和电视综艺有效播放TOP10两个榜单中,网络综艺《再见爱人4》《乘风2024》《大侦探第九季》《花儿与少年·丝路季》和《披荆斩棘第四季》十占其五,电视综艺《歌手2024》《你好,星期六2024》《中餐厅第八季》和《全员加速中对战季》十占其四。积极加大影视剧集储备,电视剧投入逐步进入产出周期,豆瓣2024年评分最高的10部华语剧集榜单,《小巷人家》《问苍 茫》和《日光之城》十占其三。公司持续夯实综艺领先优势,爆款逻辑持续兑现。此外,AIGC全面参与公司内容生产,24年7月,芒果大模型正式通过备案审核,AIGC已经成功运用于《爱的修学旅行》《我们仨》《中国官箴》《湘行漫记》等8档节目。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司通过中国移动、88VIP等优质渠道合作进一步拓宽优质用户来源,同时通过打造综艺节目"正片播前+播后衍生"矩阵,强化会员运营与留存。2024年公司会员收入再创新高,广告业务回暖明显,全年实现正增长,优质内容的供给有望持续带动会员数及ARPU提升,广告业务复苏有望加速,企业所得税免税政策落地也利好后续年度利润增长。我们长期持续看好公司商业化能力,预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.7/21.2/25.9亿元,分别对应33.8/23.5/19.2倍市盈率。

   风险提示:经济复苏进度不及预期,会员增长不及预期,行业竞争加剧等。