同庆楼(605108):Q4业绩触底,关注后续业绩弹性释放

公司发布24年业绩预告:(1)24全年:预计归母净利润6406-9253万元,同比下降78.9％-69.6％;扣非归母净利润5434-7849万元,同比下降78.6％-69.0％。收入方面,全年同店营收同比下降,整体营收同比增长。(2)24Q4:预计归母净利润为亏损1934万元-盈利913万元,23Q4为盈利1.0亿元;扣非归母净利润为亏损2145万元-盈利270万元,23Q4为盈利0.9亿元。

   2024年业绩下滑主要因为:(1)23H1无锡门店因市政拆迁获得补偿及处置收益5048万元(未扣税),24年无此项收益;(2)24年公司新开8家规模较大的门店,总建筑面积24.46万平方米,新店各业态陆续开业投入大量开办费用,且折旧摊销等费用增加,而新店收入仍在爬坡期,导致新店整体亏损3500万元左右;(3)全年财务费用同比增加2000+万元;(4)24年4月收购合肥嘉南投资,24Q4对评估增值部分计提2650万元递延所得税费用;(5)23年需求集中释放、高基数,24年受无春年影响婚宴需求下滑。

   其中单Q4利润影响因素主要包括:2650万元的递延所得税费用,此外我们预计也受到新店亏损及财务费用增加影响。

   盈利预测与投资建议:宴会赛道壁垒高(重投资+好物业稀缺+管理难度大)、竞争对手相对少,刚需属性强,公司多年深耕区域宴会市场,近年来卡位优质物业、集中开大店,未来门店爬坡成熟后预计有较可观业绩弹性。我们认为25年婚宴复苏、新开店贡献后续业绩弹性的逻辑不变,预计25-26年归母净利润为2.5、4.0亿元,考虑公司业绩弹性及成长性,给予公司25年28倍PE,合理价值为26.98元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;行业竞争加剧;拓店进展低于预期