欧派家居(603833):预告Q4利润改善,期待以旧换新效果

欧派家居发布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利25.8-28.8亿元,同比减少5％-15％,预计2024年扣非归母净利23.3-26.0亿元,同比减少5％-15％,预计24Q4实现归母净利5.5-8.5亿元,同比变化-24％-18％,预计24Q4实现扣非归母净利,5.7-8.4亿元,同比增加5％-55％。

   收入端,预计25年持续改善。受地产和内需消费低迷影响,家居产品总体需求萎缩,同时行业生态、流量入口、销售渠道快速变迁,为定制家居行业带来了较大冲击,对公司本期的营业收入和利润产生了一定不利影响。为应对极端市场环境的挑战,公司坚定实施"大家居战略",力求整装拓展与零售齐头并进。同时,积极推动品类、渠道的扩张,借助自身规模优势,进一步提高市场占有率。随着2025年一系列消费促进政策和新一轮国补陆续落地,家居消费市场有望回暖。

   盈利端,公司盈利能力明显提升。24Q1-3公司毛利率为35.54％,同比上升约1.6pct,净利率为14.63％,同比上升约0.7pct。第一,由于规模和资金优势,供应链效率得到优化;第二,公司一直以来实施的交付、质量、自动化及产品改革逐渐显现出管理效益:第三,公司全员费用考核机制有效贯彻。带动公司盈利能力进一步提高,使利润指标同比表现优于收入指标,该趋势未来有望保持。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26归母净利27.42/28.95/30.39亿元,同比-10％/+6％/+5％。参照可比公司估值,再考虑公司保持定制家居龙头地位、推动商业模式革新,给予公司25年合理估值15xPE,对应合理价值71.30元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动;地产下行风险;以旧换新效果不及预期。