东鹏饮料(605499):全年顺利收官,回款历史新高

事件:公司发布2024年业绩预告。2024年公司预计营收同比+40～43％至157.2～161.0亿元,归母净利润同比+54％～69％至31.5～34.5亿元,扣非归母净利润同比+64～80％至30.7～33.7亿元,营收/归母/扣非归母净利润中值分别同比+41.3％/61.8％/72.2％至159.1/33.0/32.2亿元,业绩符合预期。全年销售收现超200亿元、同比增长44％以上,快于营收增速。

   Q4延续增长,销售收现表现亮眼。24Q4单季度公司营收/归母/扣非归母净利润中值同比+27.8％/54.3％/51.5％至33.5/5.9/5.6亿元,公司预告称2024全年销售收现超200亿元,测算Q4单季度销售收现同比增长63％以上、可见公司经营景气度仍高,考虑到淡季及公司销售节奏原因Q4表现符合预期。

   回顾2024,公司成长性超市场预期。2024年前三季度公司东鹏特饮营收同比+41.7％至107.3亿元,同时广东区域营收同比+19.7％至34.3亿元,公司主业及核心市场产品增长势能均超预期,同时补水啦同比+292.1％至12.1亿元证明了公司第二曲线打造能力,在规模效应及成本逐渐回落的带动下公司成长性持续超市场预期。

   展望2025,品牌势能延续,关注更多可能性。当前公司产品势能,单商单终端产出有望持续提升,考虑到当前白砂糖与PET价格持续回落,同时2024年为体育大年相关费用投放较多,2025年净利率有望在规模效应的影响下持续上行。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润32.6/45.0/56.4亿元,同比+60.0％/38.0％/25.4％,当前股价对应PE为39/29/23倍,综合考虑公司成长性与可比公司估值,给予2025年35xPE估值,对应合理价值为302.98元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。全国化不及预期,第二曲线打造低预期,食品安全风险。