芒果超媒(300413):24年业绩预告符合预期,拐点确认

事件:芒果超媒发布24年业绩预告利润端:预计全年实现营业利润16.7-20.3亿元,对应同比下滑8.4％～同比增长11.4％。实现归母净利润12.5-16.1亿元,对应同比下滑64.9％～同比下滑54.7％;全年免税+剔除递延所得税资产非经影响,对应归母净利润17-20.6亿元(即加上净冲回的4.5亿元递延所得税资产),符合预期。实现扣非净利润15.4-19.0亿元,对应同比下滑9.2％～同比增长12.1％。

   分业务看:1)会员:全年会员收入超50亿元,同比增长18％;年末有效会员数7331万,较期初净增678万;测算月ARPPU超6元,同比增长6％。2)广告:H2收入环比H1增长8％,推算全年广告收入约35.8亿元,结束下滑趋势(22/23年分别下滑27％/12％),重回正增长。3)运营商:H2环比H1增长16％,推算全年运营商收入约16.2亿元,同比下滑41％,风险充分释放。4)金鹰卡通:预计完成业绩承诺(24年利润不低于5414万元)。5)小芒:全年GMV超过160亿,同比增长55％。6)出海:国际APP全年下载量和收入翻倍。

   税的处理:公司旗下转制文化企业24-27年将继续免税。处理如下,1)全额退回24年前三季度缴纳的2.6亿元所得税费用(增加利润)。2)一次性冲回23年度确认的归属于24-27年延所得税资产约6.3亿元(减少利润),25-27年将不再调整。3)24年及以后每年确认递延所得税资产,24年确认约1.8亿元(增加利润)。

   投资要点:拐点确认:会员23Q4以来较高增速体现内容实力,内容份额提升+88VIP等渠道助力,增长确定性高;广告触底反弹,运营商风险充分释放。

   看好芒果份额持续提升:互联网系长视频平台调整收缩;芒果背靠湖南广电,近30年沉淀,用户增长趋势好于大盘,综艺第一优势放大,23年底加大投入的剧集收获成果(重点剧《小巷人家》《国色芳华》均爆;《国色芳华》1.7上线后即蝉联猫眼剧集热度日榜冠军,根据云合数据1.18正片有效播放市占位列全网第二,定级为S+剧集)。综艺+剧集均在进步,平台品牌效应提升,对上游生产要素议价力变高,对下游用户粘性也会更强。

   维持买入评级。考虑到税的影响,我们下调24年归母净利润为14.35亿元(原预测为17.25亿元),上调25-26年归母净利润为23.26-28.87亿元(原预测为19.65/22.59亿元),维持买入评级。

   风险提示:芒果内容表现不及预期,短剧冲击,广告业务受宏观影响。