欧派家居(603833):Q4如期改善,期待25年持续复苏-2024年年度业绩预告点评

本报告导读:2024年四季度公司业绩有所改善,大家居及以旧换新政策支撑下经营复苏值得期待。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。公司业绩略低于预期,我们调整公司盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为4.50/4.65/4.80元(前值为4.74/5.04/5.56元)。参考可比公司估值,考虑公司作为定制龙头企业竞争优势稳固,前期组织架构调整有望释放成效,给予公司2025年18XPE,下调目标价至83.63元,维持"增持"评级。

   2024Q4业绩有望改善。2024年公司营收同降10％-20％;归母同降5％-15％;扣非同降5％-15％。按中值算,2024Q4营收同比-12％(Q3-21％),归母同比-4％(Q3-12％),扣非归母同比+30％,若考虑2023Q4计提约3pct信用减值,扣非同比-6％(Q3-13％)。2024Q4基本面改善我们认为主要得益于行业以旧换新落地,拉动需求提升。从前端到报表有一定滞后期,因此我们判断2025Q1或呈现持续改善趋势。

   短期看,24Q4验证了国补对订单景气度的提振作用。从历史及海外财政刺激复盘来看,需求边际改善空间仍存。此外,2025年竣工或依然形成一定负向影响。但当前房地产需求二手房占比持续提升,在刺激政策下二手房销量边际改善,或一定程度上对冲新房竣工影响。此外,以旧换新对于行业集中度提升亦或有正向拉动。

   展望未来,公司坚定推进大家居战略,份额提升和品类扩张打开未来成长空间。2025年以wind一致预期来看,当期估值13XPE处历史15％分位,假设维持23年分红比例,25年对应当前股息率4.2％。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。