晶科能源(688223):Q4国内占比提升业绩承压,组件出货维持龙一-2024年业绩预告点评

事件:公司发布2024年业绩预告,预计归母净利润0.8-1.2亿,扣非归母净利润亏损7.5-10.5亿;测算24Q4归母净利润亏损10.9-11.3亿,扣非归母净利润亏损12.3-15.3亿。

   出货稳居龙一、Q4国内占比提升。我们预计公司24年组件出货约93GW,24Q4出货约25GW,环增约5％,N型占比约95％+。Q4国内抢装占比提升,美国出货环降;交付价格持续下行,测算Q4扣非单瓦净利亏损承压。

   N型技术保持领先、GDR持续推进。公司TOPCon电池量产效率24年底可达26.5％,未来三年预计年均提效0.5％至28％;N型3.0组件预计25年逐步推向市场,组件瓦数达670W,保持技术领先。公司境外GDR持续推进,将用于美国1GW高效组件、山西二期基地建设及补流还款;有望强化海外产能布局,持续增强竞争力。

   盈利预测与投资评级:考虑组件价格恢复不及预计,我们下调24-26年归母净利润至1.0/40.8/60.6亿元(前值为7.84/40.80/60.61亿元),同比-99％/+3978％/+48％,考虑后续行业价格有望回暖,公司全球化持续推进,维持"买入"评级。

   风险提示:政策不及预期,竞争加剧等