亿田智能(300911):短期承压,国补带动下有望改善-Q4经营情况更新

本报告导读:公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大,期待后续回暖。

   投资要点:投资建议:考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏的过程中,且市场竞争激烈。我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为-0.06/0.89/0.96元(原值1.36/1.48/1.57元),同比-105％/+0.95元/+7％,参考同行业可比公司,考虑到年初估值切换,且考虑到2024年四季度以来,以旧换新政策对板块整体估值有所拉动,我们给予公司2025年32xPE,上调目标价至28.5元,维持"谨慎增持"评级。

   预计2024Q4公司收入和业绩同比分别约为-35％和-49％。线上层面,根据奥维云网,2024Q4集成灶品类线上销量和销额同比分别为-31％和-33％,亿田品牌集成灶线上销量和销额同比分别为-12％和-21％。线下市场,一方面由于前期补贴资金需要有经销商先行垫付,规模较小且资金实力较弱的三、四、五线城市的经销商参与的积极性相对较低,而集成灶企业的经销商大多分布在更下沉的市场,因此受国补的拉动效果低于传统厨电。另一方面,由于集成灶整体客单价较高,消费者购买门槛较高,在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中,高客单价的产品购买意愿较弱。

   业绩层面,考虑到在行业需求表现相对较弱时,价格竞争激烈,且固定成本投放使得毛利率同比呈现大幅度下降。

   展望2025Q1:2024年以来房地产竣工数据表现较弱,2024年10-12月房屋竣工面积同比分别-20％/-31％/-26％,商品房销售面积同比-2％/-11％/+0.4％,我们预计公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大,后续在以旧换新政策拉动下,板块需求有望回暖。

   风险提示:地产竣工数据持续低迷从而影响厨电销量,原材料价格波动风险。