帅丰电器(605336):短期承压,期待国补拉动下回暖-2024年业绩预告点评

本报告导读:公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大,期待后续回暖。

   投资要点:投资建议:考虑到行业需求处于缓慢弱复苏过程中且竞争相对激烈。

   我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为0.36/0.50/0.63元(原值1.09/1.18/1.27元),同比-65％/+38％/+27％,参考同行业可比公司,给予公司2025年31xPE,下调目标价至15.5元,相对于最新股价(1月19日)13.88元而言,涨幅空间小于15％,因此下调至"谨慎增持"评级。

   业绩简述:公司发布2024年年度业绩预告,预计2024年归母净利润为5300万元到7900万元,同比下降62.03％到74.49％。折算至Q4,预计公司Q4归母净利润为892万元至3492万元,同比下降82％和至31％。

   行业整体需求疲软,预计公司Q4收入端承压。Q4集成灶整体市场需求放缓,行业竞争加剧。根据奥维云网,2024年10月-12月集成灶行业线上销量同比分别为-17％/-51％/-19％,销额同比分别为-16％/-56％/-14％,2024Q4线上销量和销额同比分别为-31％和-33％。

   此外,由于消费降级、整体偏谨慎的消费倾向等原因,公司产品结构随市场变化有所调整,消毒柜款等性价比产品品类占比有所增加,导致产品均价有所下降。线下市场,虽在Q4国家推出以旧换新政策,但由于前期补贴资金需要有经销商先行垫付,规模较小且资金实力较弱的三、四、五线城市的经销商参与的积极性相对较低,而集成灶企业的经销商大多分布在更下沉的市场,因此受国补的拉动效果低于传统厨电。业绩层面,考虑到公司收入规模有所下滑,规模效应减弱,且在需求表现较弱时,行业价格竞争激烈,费用投放效率降低。

   展望2025Q1:2024年以来房地产竣工、商品房销售面积数据表现较弱,我们预计公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大,期待后续回暖。

   风险提示:地产竣工数据持续低迷从而影响厨电销量,原材料价格波动风险