万达电影(002739):业绩预告低于预期,关注春节档改善弹性

预告归母净亏损为8.5～9.5亿元,同比由盈转亏公司发布2024年业绩预告,公司预计归母净亏损为8.5～9.5亿元,同比由盈转亏;预计扣非归母净亏损为9.7～10.7亿元,同比由盈转亏。其中,公司对各项资产进行了减值测试并相应计提减值准备约7～8亿元。业绩预告低于我们预期,主要因成本和减值损失高于我们预期。

   关注要点2024年电影行业大盘承压,投资制作及发行业务表现较好。影院:2024年受头部影片供给不足等因素影响,电影大盘表现低迷,全国电影票房425.02亿元,同比下降22.6％,2024年公司国内直营影院实现票房57.2亿元(不含服务费),同比下降24.3％,同时非票房收入亦受人次下滑影响,而由于影院折旧、租金、能耗等固定成本较高,公司国内影院出现一定程度亏损。

   电影投资制作及发行:2024年公司电影投资制作及发行业务表现较好,投资出品的《维和防暴队》《抓娃娃》《白蛇:浮生》《误杀3》《"骗骗"喜欢你》《我才不要和你做朋友呢》等影片均实现盈利。

   2025年春节档开启预售,关注《唐探1900》票房弹性。2025年影片供给回暖,开年多部高规格影片定档春节档,其中公司投资出品《唐探1900》《熊出没·重启未来》。1月19日,春节档预售正式开启,据灯塔专业版,2025年春节档刷新国内影史预售最快破千万元纪录(40分钟)。我们建议关注,春节档票房改善对公司影院业务恢复的影响,及对全年票房大盘基调确立和行业定档信心加强的积极推动;及关注《唐探1900》的票房弹性。

   2025年公司储备影片相对丰富,关注业务边际改善。展望后续,储备影片方面,公司预计《有朵云像你》《蛮荒禁地》《转念花开》《寒战1994》《聊斋:兰若寺》等有望于2025年内上映。业务布局方面,公司计划持续发展院线端优质直营影院,进一步提升市场份额,同时积极拓展IP衍生合作,挖掘影城空间价值和综合盈利能力。我们认为,公司储备影片类型和数量均相对丰富,2025年有望受益于行业供给回升和大盘票房整体恢复,建议关注重点影片带来的内容投资业务弹性,以及院线放映业务的边际改善。

   盈利预测与估值综合考虑影院成本上调和信用及资产减值预计计提8亿元影响,下调24年净利润预测由盈利4,246万元至亏损9亿元,维持25/26年净利润预测不变。维持跑赢行业评级,考虑到2025年票房改善弹性,维持目标价15.5元,对应27/21倍25/26年P/E,潜在36.9％上行空间。当前股价对应20/15倍25/26年P/E。

   风险大盘票房表现不及预期,重点内容上映节奏和票房不确定性,竞争加剧,资产减值高于预期,影院成本高于预期。