小熊电器(002959):期待格局出清带动利润率好转-Q4经营情况更新

本报告导读:2024Q4需求仍然承压,2025年有望受益微信小店热度提升,且格局出清带动利润率好转。

   投资要点:考虑到厨小电行业需求相对较弱,品牌间竞争仍然激烈,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为1.89/2.27/2.48元(原值2.02/2.28/2.49),同比-33％/+20％/+10％,参考同行业公司,我们给予公司2025年22xPE,下调目标价至50元,维持"增持"评级。

   内销层面,以旧换新政策对小家电的拉动效果弱于大电,预计公司Q4内销同比-7％。根据久谦数据,2024年10-11月小熊锅灶炉具合计销额同比-6％,保温电热品类合计销额同比-19％。根据奥维云网数据,2024年12月电饭煲、电磁炉、电蒸锅、电压力锅、电水壶和养生壶的销额同比分别为-6％、-7％、-3％、-14％、-3％和-8％。2024Q4整体厨小电表现疲软,预计原因:1)2024年国补政策中,全国性通补的八大核心品类均为大家电,小家电仅在地方政府层面进行补贴,且多个地方政府并未针对小家电进行补贴,因此厨小电整体受益程度远小于大家电;2)基于消费者"薅羊毛"的心态,以旧换新政策更容易促成消费者购买高客单价的产品,而小熊整体产品的价值量相对较低,受以旧换新政策的拉动有限;

   外销层面,拓区域+拓渠道稳步进行,预计公司Q4外销同比+10％。公司通过跨境电商+线下经销商拓展+OEM的方式加速拓展海外的市场,越南地区已有突破(约占海外收入的10％+),预计印尼等其他地区有望贡献新增量。此外,2024年公司并购个护健康罗曼智能,预计为公司收入和业绩端贡献一定增量。

   展望2025年,我们预计微信小店热度提升的背景下,定位萌系厨小电品类的公司有望受益,行业格局出清有望带动利润率进一步好转。

   风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动风险。