欧派家居(603833):预告Q4业绩有所回暖,积极推进降本增效

预测2024年归母净利润同比下降5％-15％　　公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现收入182.26-205.04亿元,同比下滑10％-20％,实现归母净利润25.80-28.84亿元,同比下滑5％-15％,实现扣非归母净利润23.34-26.08亿元,同比下滑5％-15％。公司业绩符合我们预期。

   关注要点

   1、以旧换新政策带动下,四季度业绩回暖态势初显。1H24受新房地产竣工下滑和家装消费需求下滑影响,公司业绩承压,9月后业绩受以旧换新政策积极影响,2-4Q24业绩跌幅逐季缩窄,业绩呈现出逐季修复态势。根据业绩预告中值测算,4Q24业绩向好,实现收入54.86亿元,同比-12％,归母净利润7.01亿元,同比-3％,扣非归母净利润7.08亿元,同比+30％,收入降幅明显收窄。

   2、降本增效效果显著,4Q24利润率同比提升。我们根据业绩预告计算,2024年净利率中值为14.11％,同比约提升0.78ppt,4Q24净利率中值为12.78％,同比提升1.11ppt。得益于制造、交付、供应链体系全面改革,公司的经营与管理效率得到显著提升,从而带动利润率持续攀升,全年利润指标表现较为亮眼。

   3、品类拓展与单值提升双轮驱动,2025年业绩增长潜力可期。展望25年,公司计划逐步调整考核体系,从考核收入向侧重盈利利润能力考核转变,与此前实施的营销组织架构调整相互配合,我们认为有望进一步激发增长活力。分渠道看:1)零售:传统零售渠道受客流量和客单价双重下滑影响,压力较大,我们认为公司通过保留高效单品类门店,收缩低坪效门店,同时积极推进零售大家居转型,后续有望恢复稳健增长。2)整装:我们预计整装渠道仍将保持快速增长的态势,存量房改造市场仍有较大的发展空间,为整装业务提供了广阔的市场前景。3)大宗:住宅竣工数据承压,我们预计在拓展酒店、医院等非住宅类项目拓展下保持稳健增长。

   盈利预测与估值

   维持2024/2025年盈利预测不变,引入2026年盈利预测33.13亿元,当前股价对应2024/2025/2026年分别13/12/11倍市盈率,维持跑赢行业评级,维持目标价不变,对应2024/2025/2026年18/17/16倍市盈率,有38％上行空间。

   风险

   地产景气度下行超预期,市场竞争加剧,原材料价格大幅波动。