天赐材料(002709):Q4净利润中值环比改善,推进北美市场布局-2024年业绩预告点评

事项:

   公司发布2024年业绩预告。公司2024年归母净利润4.4-5.2亿元,同比减少76.73-72.50％;扣非归母净利润3.8-4.6亿元,同比减少79.16-74.78％。其中2024年Q4归母净利润1.02-1.82亿元,中位数1.42亿元,同比+2％,环比+41％;扣非归母净利润0.93-1.73亿元,中位数1.33亿元,同比+17％,环比+32％。评论:

   2024年业绩受资产减值、产品价格等原因影响。2024年新能源汽车产业链增速放缓,供需格局变化对公司业绩造成压力,公司主力产品电解液价格较2023年有较大幅度调整,单位盈利能力下降,部分产品产生存货跌价损失,同时发生资产减值及信用减值,尽管公司调整产品与客户结构,并推动新产品销售(如结构胶)和正极材料业务减亏,但未能完全抵消行业供需格局变化的影响。

   进一步推进北美市场业务布局。公司公告与DuksanElectera签署委托加工协议,2025-2027年期间委托加工总量预计不低于1万吨。协议旨在推动锂离子电池电解液在北美的规模化生产,实现对重点客户"就近供应",优化运输成本,提升市场响应速度。长期看,此举有助于巩固公司在全球锂电材料市场的地位。同时公司公告与Honeywell签署协议组建合资公司,双方计划共同投资液体六氟磷酸锂和电解液项目。其中,德州天赐拟建年产20万吨电解液项目,Honeywell持股49％,天赐持股51％;AEM计划建设年产10万吨液体六氟磷酸锂项目,总投资约4亿美元,Honeywell持股51％,天赐持股49％。此次合作将实现原材料本地化供应、优化供应链并降低成本,同时增强公司在北美市场的竞争力,加快全球化布局。

   投资建议:2024年受电解液产品跌价、原材料碳酸锂降价造成库存损失等影响,公司业绩有较大压力,但是公司在电解液的龙头地位稳固,核心优势在于六氟、添加剂等的一体化布局,磷酸铁、回收、粘结剂等新业务也有望打开公司的新增长点,我们预计公司2024-2026归母净利润为4.81/13.6/20.39亿元(前值为8.35/16.26/24.16亿元),当前市值对应PE分别为74/26/17倍,给予2025年33xPE,对应目标价23.4元,维持"强推"评级。

   风险提示:新能源汽车销售不及预期,行业扩产过快导致竞争加剧,海外项目投产进度不及预期等;