宇瞳光学(300790):安防＆车载增长24业绩高增,模造玻璃进一步打开成长空间-2024年业绩预告点评

事项:

   2025年1月15日公司发布2024年度业绩预告:2024年公司预计实现归母净利润1.6-2.0亿元(YOY418.56％-YOY548.20％),中值1.80亿元(YOY483.38％);扣非净利润1.24-1.64亿元(YOY578.79％-YOY797.75％),中值1.44亿元(YOY688.27％)。

   24Q4公司预计实现归母净利润0.27-0.67亿元(YOY351.08％-727.38％),中值为0.47亿元(YOY539.23％);扣非净利润为0.0-0.4亿元(YOY96.15％-YOY480.14％),中值为0.2亿元(YOY288.14％)。

   评论:

   安防主业筑底回升。收入端看公司23Q2～24Q3收入连续6个季度同比增长(YOY6.26％/27.65％/34.34％/38.47％/30.49％/33.11％),重回增长态势。24H1公司实现营收12.49亿元(YOY+34.00％),其中安防镜头业务24H1营收7.78亿元(YOY+23.81％)。利润端按照中值计算24年预计实现归母净利润1.8亿元,同比高增483.38％,业绩显著增长主要系公司传统安防、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务增加,营业收入增长,毛利率回升。

   大力发展车载光学打造全新增长曲线,增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。24H1车载类和汽车部品业务分别实现营收1.19亿元/0.99亿元(YOY+34.09％/163.95％)。(1)宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头,包括环视、舱内镜头。车载镜头业务增速较快,用于生产ADAS镜头的非球面玻璃镜片(模造玻璃)为公司本部生产,2024年模造玻璃销售实现翻番;(2)公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作,HUD已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔,随着各产品线放量,车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。

   模造玻璃广泛应用于AI眼镜等端侧赛道,进一步打开公司成长空间。2022年现象级应用Chatgpt引发了新一轮AI浪潮,手机/PC/AI眼镜等消费电子产品竞相争取AI端侧应用落地,带来配套光学产业链机会。Meta-雷朋眼镜引发了AI眼镜新浪潮,根据公司投资者关系活动记录表公司模造玻璃供给下游客户用于AI眼镜,个别项目量产出货,处于爬坡阶段,多个项目处于送样阶段,和客户合作良好,有一定发展潜力。同时玻塑结合手机镜头模组应用悄然兴起,国内已有手机厂商少量应用,手机镜头需求量远大于安防、车载。海外产业链公司为寻求产能匹配,与公司有过接洽,国内OV公司也与公司对接评估研讨。

   盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪,公司作为安防镜头龙头基本盘稳固,汽车光学＆模造玻璃打开公司成长空间。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3亿元。考虑到估值切换,参考可比公司联创电子等,给予公司2025年32倍市盈率,目标价22.72元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。