长城汽车(601633):24年业绩稳健向好,产品结构优化、出口驱动增长-公司季报点评

事件:长城汽车发布2024年业绩预告。公司预计2024年实现归母净利润124-130亿元,同比+77％-85％;预计实现扣非归母净利润94-100亿元,同比+94％-107％。其中,公司预计24Q4实现归母净利润20-26亿元,实现扣非净利润10-16亿元。2024年归母净利润增长主要因为:1)海外销售增长;2)国内产品结构进一步优化。

   产品结构优化、海外销量提升,双轮驱动盈利能力提升。根据长城汽车2024年12月产销快报,公司2024年共销售乘用车123.3万辆,同比+0.2％。其中,坦克品牌共销售23.1万辆,同比+42％,占总销量的19％,同比+6pct。公司海外销售新车45.3万辆,同比+43％,占总销量的37％,同比+11pct。我们认为,产品结构优化和海外销量提升双轮驱动公司单车净利水平提升。根据业绩预告中值测算,公司2024年单车净利润为1.0万元,同比+0.4万元。

   坦克500Hi4-Z大定表现亮眼,塑造泛越野品牌向城市客户扩圈。根据坦克SUV公众号,长城汽车旗下的首款泛越野电混车型坦克500Hi4-Z于2025年1月正式上市,24小时大定超5000台,表现亮眼。Hi4-Z架构采用了全球首创的三档功率分流结构,提高了车辆的能效和动力性能。我们认为,随着Hi4-Z进一步搭载到坦克品牌的其他车型,豪华泛越野的概念有望向城市客户扩圈,促进销量提升。

   坚持生态出海、长期主义海外战略。公司坚持在海外进行全产业链布局,根据长城汽车官方公众号,公司在马来西亚、印尼的CKD项目已投产。2024年9月,公司与越南成安集团就CKD合作签署合作备忘录,并与塞内加尔经销商就KD项目签署合作谅解录,不断扩大海外产能的覆盖度。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024/2025/2026年营收分别约为2037/2442/2719亿元,归母净利润约为129/149/179亿元,EPS为1.50/1.74/2.10元。公司2025年1月16日收盘市值对应2024/2025/2026年PE为17/14/12倍。参考可比公司,我们给予公司2024年20-22倍PE,对应合理价值区间30.34-33.10元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。