九阳股份(002242):期待内需格局改善带动业绩回升-2024Q4盈利预测更新

本报告导读:2025年内销格局有望改善带动利润率提升,外销根据关联交易预计规模有所下滑。

   投资要点:下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑到2024年小家电行业整体低迷,行业竞争激烈,Q4未见显著好转,我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.18/0.43/0.57元(原值0.62/0.74/0.85元),同比-65％/+144％/+33％,参考同行业,给予公司2025年28xPE,目标价12元,"增持"评级。

   预计Q4内销增速环比Q3未有显著改变,外销符合全年关联交易预期。内销层面,根据久谦数据2024Q3公司天猫、京东、抖音平台销额同比-15％,2024年10月和11月,公司天猫、京东、抖音平台生活电器/厨具餐具收入同比分别为+19％/-16％/-21％,预计Q4内销增速环比Q3未有显著改变;

   外销层面,根据公司关联交易公告,2024年公司及公司控股子公司/孙公司向关联人销售商品/服务为231百万美元(2023年为291百万美元),同比-21％,预计Q4外销仍有所下滑。

   展望2025年,预计内销随着尾部品牌出清格局有望改善,带动利润率提升,外销层面,根据关联交易公告,预计2025年日常关联交易商品销售和提供服务总金额不超过126百万美元,按交易发生时的即期汇率折算不超过人民币8.9亿元(2024年关联交易公告预计为231百万美元)。

   风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动风险、2025年行业销量恢复不及预期。