若羽臣(003010):业绩增长加速,关注绽家确定性高增+新渠道代运营弹性机会-公司点评报告

若羽臣披露24全年业绩预告:24全年:归母净利润0.9-1.2亿元,同比+66％-121％,中值1.05亿元,同比+93％;扣非归母净利润0.82-1.12亿元,同比+53％-108％,中值0.97亿元,同比+81％。

   24Q4:归母净利润0.32-0.62亿元,同比+57％-203％,中值0.47亿元,同比+130％;扣非归母净利0.25-0.55亿元,同比+20％-164％,中值0.40亿元,同比+92％,参考中值公司Q4业绩增长加速。

   逻辑1:自有品牌确定性高增。绽家24年呈现翻番态势,差异化高端家清定位+多渠道驱动+大爆品矩阵放量,25年预计确定性高增。据炼丹炉,蝉妈妈,绽家天猫+抖音24全年销售额4.35亿,同比+101％;其中天猫+91％,抖音+113％。

   确定性①高端家清差异化定位:25年家清线上化趋势预计延续,公司定位高端,竞争格局相对空白,有望抢先稳固站位。

   确定性②多渠道驱动:天猫、抖音、小红书、京东、线下全渠道高增,24年为起势期各渠道基数较小,25年有望延续。

   确定性③大爆品矩阵:24年综合淘+抖,核心TOP3单品蓝桉叶精油洗衣凝珠、香氛洗衣液、内衣洗占比分别为25％、24％、18％,最大单品预计体量约1亿+处于初步起势期,25年爆品升级叠加细分场景推新有望延续高增。

   逻辑2:代运营＆品牌管理业务迎来新渠道弹性机会。近期微信小店"送礼"业务上线,同时小红书也迎来海外用户入驻热度飙升,两大新渠道在25年均有望迎来电商化的加速,而具备成熟品牌合作的代运营龙头有望优先受益。

   投资建议:25年个护家清线上化格局重塑有望加速,绽家差异化定位高端并聚焦挖掘新消费场景,错开同质化价格战引领高端家清心智,当前强复购基础上持续进行用户破圈,双渠道,多爆品驱动增长确定性延续;同时代运营＆品牌管理业务有望迎来微信小店、小红书电商等新渠道放量的弹性机会。我们预测25-26年公司归母净利润为1.41/1.84亿元,对应PE为32/24x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;营销投放费用管控不达预期;新品牌孵化风险;新品类培育团队不达要求等。