双林股份(300100):预计2024全年归母同比增长超477％,新能车业务快速放量-点评报告

事件:公司发布2024年度业绩预告。(1)2024全年:归母净利润4.67-4.97亿元,同比增长477％-514％;扣非归母净利润3.00-3.30亿元,同比增长284％-322％;EPS为1.16-1.24元/股。(2)24Q4:归母净利润1.01-1.31亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.60-0.90亿元,同比增长1173％-1805％;EPS为0.25-0.33元/股,同比扭亏。

   业绩增长原因主要系2024年公司新能源汽车相关业务实现快速增长;以及报告期内收到宁海金石现金补偿款,预计增加公司非经常性损益1.6亿。

   营收端:内外饰与轮毂轴承基本盘稳固,出海与增量项目带动营收快速增长。

   (1)汽车内外饰:公司是国内HDM产销规模最大的企业之一,工艺已达到国际先进水平;客户资源优质,配套座椅企业为佛吉亚和李尔等。随着能源汽车电动化、智能化的趋势,公司HDM产品应用范围变广,应用车型由原先燃油车的中高端车型向新能源全部车型扩展。预计2026年公司HDM营收将达7亿元,3年CAGR达10.4％;(2)轮毂轴承:公司轮毂轴承单元在国内认可度及市场份额领先,且在境外投资新火炬泰国工厂并布局3条高端轮毂轴承生产线,已成为某国内知名整车厂商泰国工厂轮毂轴承独供,有望维持稳固基本盘并打开海外市场,带动销量及盈利增长。

   边际端:行星滚柱丝杠市场空间大,新能源电机实现盈利。

   (1)行星滚柱丝杠是人形机器人肢体的核心组成部分,以特斯拉Optimus机器人为例,预计每台将使用14-16根,单根价值中枢预计超2000元。国内行星滚柱丝杠行业处于成长期,行星滚柱丝杠仅占丝杠市场4％;竞争格局分散,外资市占率达85％。随着我国制造业水平不断提升,高端下游需求将持续涌现,其能够向下替代滚珠丝杠与梯形丝杠,行星滚柱丝杠渗透率将持续提升。公司优势产品HDM与行星滚柱丝杠在传动方式、承载要求和控制精度上相似,技术同源,因此占据先发优势,看好未来成长空间。(2)受益于公司180扁线电机三合一电桥量产,公司新能源电驱工厂已于24Q3开始盈利;公司新能源电机业务收入占比2022年的7％提升至24H1的11％。同时,2024年公司新获取北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目,并积极与广汽、零跑、奇瑞等客户做技术交流和方案制定,有望贡献订单增量。

   盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年营收分别为51、59、67亿元,同比增速分别为23％、15％、14％,CAGR为17％;归母净利润分别为4.8、3.9、4.6亿元,同比增速分别为488％、-17％、16％,CAGR为78％,对应PE分别为30、36、31倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车行业增速不及预期,市场竞争加剧