燕京啤酒(000729):24年利润超预期,销量逆势增长-2024年度业绩预告点评

事件:燕京啤酒24年预计实现归母净利润10-11亿元,同比增长55.11％-70.62％;预计实现扣非归母净利润为9.5-10.7亿元,同比增长89.91％-113.90％。其中24Q4归母净利润预计为亏损1.88-2.88亿元,同比减亏;扣非归母净利润预计为亏损1.91-3.11亿元,同比减亏。

   利润超市场预期,改革成效显著。

   24年预计实现归母净利润10-11亿元,同比增长55.11％-70.62％,利润超出市场预期。2022年董事长耿总就任,持续推行九大变革,公司连续三年归母净利润增速维持在50％以上,远超行业平均水平。从24年前三季度净利率来看,燕京啤酒为11.79％,显著低于同行水平,随着燕京啤酒改革的推进,红利不断兑现,其盈利能力逐步向行业均值靠拢。

   此外,24年以来原材料成本持续下降,亦对公司利润改善带来帮助。24年以来进口和国产麦芽采购价较23年下降双位数,玻璃采购价格较23年下降中单位数,易拉罐采购均价较23年下降低单位数。随着24年系列降本增效举措的落地,25年有望继续享受改革红利带来的利润弹性。

   24年整体销量逆势增长,U8销量持续高增。

   在消费场景弱复苏背景下,啤酒行业增速放缓,根据国家统计局数据,24年1-11月全国啤酒产量累计同比下降1.5％。在该市场环境下,燕京啤酒大力优化产品结构和销售渠道,推进高端化、年轻化策略,销量逆势稳中有升,特别是大单品燕京U8销量保持快速增长,成为业绩增长的重要驱动力之一。

   25年U8年轻化再升级,24年底燕京官宣新代言人关晓彤,并配合迎新主题进行大量营销宣传活动(如高铁广告),有望助力实现开门红。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司改革效果和进展超预期,我们上调公司2024年归母净利润预测至10.41亿元(上调6％),维持2025-2026年归母净利润预测分别为12.74/15.51亿元,折合2024-2026年EPS分别为0.37/0.45/0.55元,对应PE分别为30x/25x/20x,燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一,借助大单品U8的快速放量有望实现业绩的持续增长,且公司降本增效的空间较大,利润具有一定的弹性空间。我们维持"增持"评级。

   风险提示:原材料成本上涨快于预期;区域竞争加剧;大单品拓展低于预期。