广电计量(002967):业绩超预期,管理效果初现-2024年业绩预告点评

事件描述

   公司发布2024年业绩预告,全年实现营收31.0-33.0亿元,同比增7.3％-14.2％;归母净利润3.0-3.6亿元,同比增50.46％-80.55％;扣非归母净利润2.9-3.3亿元,同比增66.52％-89.49％。

   其中,Q4实现营收9.4-11.4亿元,同比增1.6％-23.2％;归母净利润1.11-1.71亿元,同比增67.0％-157.0％;扣非归母净利润1.25-1.65亿元,同比增103.7％-168.6％。

   事件评论营收:公司卡位科技研发型检测,2024年重点领域订单实现稳定较快增长。目前公司已设立30多个综合检测基地、拥有30余万平方米实验室场地面积,完成全国化布局;客户覆盖面广,与军工/汽车/通信等领域的龙头企业深度合作;近几年研发费用率均在10％左右,名列前茅,公司已在多个前瞻性新质生产力产业布局了相关检测能力,包括但不限于汽车智能驾驶、卫星互联网、低空经济、国产大飞机、数据要素、医疗器械检测、第三代半导体等。2024年公司实施区域协同和大客户战略,开展行业深耕和区域市场深耕,实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域的订单稳定较快增长。

   盈利:2024年归母净利率约9.7％-10.9％,同比提升2.8-4.0pct(按照业绩预告区间上下限计算)。2024年公司盈利性实现显著改善,主要源于:1)业务结构优化:食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室,减亏工作取得较大成效;2)严控成本和费用:全面推行精细化管理,调整以利润为核心的考核模式,加强各项费用管控力度,加快推动数字化转型,毛利率和净利率均有所提升。我们认为公司未来仍可通过进一步控制人员数量和资本开支强度、巩固和增强高盈利板块、压缩亏损实验室等方式实现净利率的持续提升。公司自身的净利率在2020年达阶段性顶点13.2％、华测检测一度达到18％,未来净利率仍有很大提升空间。

   管理变化:新团队新策略,激励、回购、分红同步推进。1)团队:公司2023年底更换管理层,组建更加"年轻化、专业化"的新一届董事会;2024年全面推行精细化管理,加强净利润考核。2)激励:2024年7月公司完成限制性股票及期权激励计划股份授予,目标2024-2026年扣非归母净利润年同比增长约34％/25％/21％,同时考核现金、研发、盈利,对比公司历史及同业情况,公司股权激励目标设置合理,实现路径均有一定依据,具备较强可行性。3)回购+分红:10月初公告拟回购2-4亿元,12月初推出中期分红,预计分配现金1.40亿元,为上市以来分红金额最大的一次。

   盈利预测与估值:预计2024-2026年公司营收32.01亿元/35.51亿元/39.45亿元,同比增10.8％/10.9％/11.1％;实现归母净利润3.22亿元/4.04亿元/4.99亿元,同比增61.7％/25.2％/23.8％,对应PE估值29.4x/23.5x/19.0x;我们看好公司后续的盈利修复潜力,维持"买入"评级。

   风险提示1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险;2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。