中煤能源(601898):24年全面完成生产计划,苇子沟和里必矿有望贡献增量

煤炭业务:24年商品煤产量同比+2.5％,Q4环比-1.7％。根据经营数据公告,公司24年商品煤产量1.38亿吨,同比+2.5％;商品煤销量2.85亿吨,同比-0.1％,其中自产煤销量1.38亿吨,同比+2.8％。其中Q4商品煤产量3526万吨,同比+6.7％/环比-1.5％(12月产量1186万吨,同比+9.7％/环比-1.7％);商品煤销量7927万吨,同比+13.0％/环比+10.2％,其中自产煤销量3725万吨,同比+8.8％/环比+8.9％。

   煤化工业务:Q4化工品产量同比+5％,环比+37％。根据经营数据公告,公司24年实现化工品产量569万吨,同比-5.7％,其中Q4化工品产量160万吨,同比+4.9％/环比+37.2％,环比增长主要系Q3甲醇和尿素装置年度检修基数较低,Q4以来已恢复正常。分产品来看,24年聚烯烃产量151万吨,同比+1.8％;尿素产量187万吨,同比-9.4％;

   甲醇产量173万吨,同比-9.0％,全面完成年度生产计划。其中Q4聚烯烃产量37万吨,同比-1.3％/环比-3.9％;尿素产量56万吨,同比+4.7％/环比+90.8％;甲醇52万吨,同比+16.4％/环比+50.3％。

   盈利预测与投资建议。中长期公司增量主要来自剩余存续在建矿井、优质大矿产能核增以及部分煤化工项目建成投产。根据公司2023年年报和上证e互动投资者问答,公司在建苇子沟煤矿(240万吨)和里必煤矿(400万吨)有望25年开始贡献增量。从资源储备看,中煤集团未上市资源丰富,公司内生+外延增长可期。按照中国企业会计准则,预计公司24-26年EPS分别为1.37、1.38、1.43元人民币/股,维持公司A股合理价值14.18元人民币/股,H股合理价值10.46港元/股的观点不变,维持公司A、H股"买入"评级。

   风险提示。下游需求可能低预期,煤价及化工产品价格超预期下跌,公司部分矿井面临资源接续问题等。