欧圣电气(301187):多因素驱动,公司进入快速成长期

公司预告2024年归母净利润同比+40％-55％公司公布2024年业绩预告:预计实现归母净利润2.45-2.71亿元,同比+40％-55％,扣非后净利润2.34-2.58亿元,同比+45％-60％。对应4Q24,归母净利润0.60-0.86亿元,同比+20％-72％,扣非后归母净利润0.56-0.81亿元,同比+22％-74％。

   关注要点公司在手订单充足,收入有望延续高增。1)下游渠道客户与公司合作加深,采购份额向公司集中,订单可见度提高。我们估计目前公司产品在主要客户中的份额在30％-40％,我们认为仍有提升空间。2)公司拓展多种新产品品类,如代工业务从小型空压机向下游气动工具拓展,品牌授权业务从干湿吸尘器向园林工具拓展,自主品牌业务拓展洗地机。我们认为基于客户资源及渠道优势,公司新品类有望加速放量,更多潜在新品类值得期待。

   3)公司积极开拓非北美市场。2023年及以前,公司北美收入占比超95％。2024年以来公司对欧洲、拉美、澳洲、中东等非北美市场的开拓效果显著,我们预计2024年公司北美收入占比有所下降,未来对北美市场依赖度或将进一步降低。

   公司综合盈利能力有望进一步提升。1)代工业务,一方面客户新订单主要是高端产品,带来结构性提升,另一方面,我们认为公司与客户合作深化也意味着公司在定价中的话语权提高。2)品牌授权业务,公司此前获得史丹利百得旗下高端品牌Dewalt对干湿吸尘器和小型空压机的授权,我们认为随着Dewalt品牌出货占比提高,公司品牌授权业务盈利能力也有望提升。3)公司拓品时充分考虑新品毛利率,我们估计公司引入的新品类毛利率高于公司的综合毛利率水平,随着新品放量,我们预计公司毛利率有望提升。

   马来西亚工厂进展顺利,进入产能爬坡阶段。1)公司2022年开始筹建马来西亚工厂,根据公司公告,马来西亚工厂设计产能小型空压机75万台、干湿吸尘器80万台,我们估计设计产值在15-20亿元,基本可覆盖美国订单。

   2)根据公司官方公众号,2024年8月马来西亚工厂首条装配流水线启动,10月首台空压机试产,目前进入产能爬坡阶段。

   盈利预测与估值考虑公司份额提升及新品类新市场拓展效果较好,我们上调2024/2025年归母净利润5％/15％至2.65/3.47亿元,引入2026年归母净利润预测4.32亿元,当前股价对应20.5/16.4倍2025/2026年P/E,维持跑赢行业评级。

   估值切换至2025年。因跨年估值切换且板块估值中枢提升,上调目标价53％至43.67元,对应23倍2025年P/E,有12.5％的上行空间。

   风险市场需求波动风险;汇率波动风险;国际贸易政策风险。