丰立智能(301368):小模数齿轮领先企业,减速器业务有望放量-2024年三季报点评

2024年前三季度业绩情况。

   2024年1-9月,公司实现营收3.71亿元,同比+17.16％;归母净利润0.16亿元,同比-46.56％;扣非净利润0.16亿元,同比-28.97％;

   毛利率14.90％,同比-4.02pct;净利率4.26％,同比-5.08pct。

   2024年Q3,公司实现营收1.30亿元,同比+11.12％;归母净利润0.05亿元,同比-41.60％;扣非净利润0.05亿元,同比-39.39％;

   毛利率13.69％,同比-5.41pct;净利率4.23％,同比-3.82pct。

   国内小模数齿轮领先企业。公司主要产品包括小模数齿轮、齿轮箱及相关精密机械件等,主要应用于家居智能驱动领域,与博世集团、史丹利百得、牧田等国际知名企业建立了长期合作关系。根据招股说明书,2018-2020年小模数齿轮销量产值在国内主要厂家中排名第2,具备领先性。

   募投项目助力智能驱动发展。公司上市于2022年12月,IPO募集资金净额5.90亿元,主要用于小模数精密齿轮及精密机械件扩产项目、小型精密减速器升级及改造项目(齿轮箱升级及改造项目)、新能源汽车精密传动齿轮制造项目、研发中心升级项目及补充流动资金,截至2024年累计投入进度已达84.48％。

   机器人领域应用有望打开成长空间。公司具备圆柱齿轮、直锥齿轮、谐波减速器、行星减速器、丝杠等产品生产能力,该等产品可应用于工业机器人、服务机器人、人型机器人、灵巧手等领域,公司目前已进入多家客户的测试环节,并取得部分客户小批量订单,未来有望打开成长空间。

   【投资建议】公司具备多年小模数齿轮开发经验,在行业具有领先优势,凭借齿轮行业多年经验,逐步向下游精密减速器环节延伸,随着募投项目产能释放,业绩有望迎来拐点。

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.20/7.28/8.61亿元,归母净利润分别为0.29/0.49/0.75亿元,EPS分别为0.24、0.41、0.62元,基于2025年1月13日收盘价,对应PE分别为200.16/116.93/77.02倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   【风险提示】

   募投项目产能投放不及预期;

   零部件行业竞争加剧;

   原材料价格波动。