新集能源(601918):业绩表现较好、符合预期煤电一体化持续推进-公司点评

事件:2025年1月8日,新集能源发布2024年业绩快报:公司2024实现营业收入127.9亿元,同比下降0.42％;归母净利润23.7亿元,同比增长12.4％(上年同期21.1亿元)。ROE为16.32％,同比下降3pct。

   投资要点:2024年全年:吨煤售价提升叠加成本优化,吨煤毛利同比+14％;板集电厂二期投产、发电量同比+24％,带动电力业务业绩增厚。煤炭业务方面,量端,公司实现原煤生产2152.22万吨,同比+0.57％,商品煤生产1905.51万吨,同比-1.62％,商品煤销量1887.20万吨,同比-4.14％。价格端,公司实现吨煤售价567元/吨,同比+3％。成本及毛利端,公司实现吨煤成本340元/吨,同比-3％,吨煤毛利228元/吨,同比+14％,整体看,煤炭业绩增厚与售价同比上升以及成本同比下降有关。电力业务方面,量端,公司全年累计发电129.72亿度,同比+24％,上网电量122.55亿度,同比+24％,价格端,公司全年售电均价0.4065元/度(不含增值税,同比-0.8％),电力业务业绩增厚,主要是板集电厂二期投产带动发电量大幅上升。

   环比看2024Q4:量、价、成本全方位环比优化,煤炭、电力业务业绩均环比增厚。煤炭业务方面,量端,公司实现原煤产量517万吨,环比+14％,商品煤销量509万吨,环比+9％。价格端,公司实现吨煤售价582元/吨,环比+4％。成本及毛利端,公司实现吨煤成本336元/吨,环比-2％,吨煤毛利246元/吨,环比+15％。电力业务方面,公司四季度发电44亿度,环比+9％,上网电量41亿度环比+10％,售电均价0.408元/度(不含增值税,环比+2％),电力业务业绩环比增厚,主要是板集电厂二期投产后产能利用率提升所致。

   电厂建设有序推进,煤电一体化布局进一步完善。公司控股板集电厂(一期2×100万千瓦、二期2×66万千瓦)、上饶电厂(2×100万千瓦)、滁州电厂(2×66万千瓦)、六安电厂(2×66万千瓦),全资新集一电厂、新集二电厂两个低热值电厂,控股装机容量为798万千瓦,参股宣城电厂(1×63+1×66万千瓦)。目前,板集电厂二期两台机组分别于2024年8月31日、9月30日完成168小时满负荷试运行并转入商业化运营,上饶电厂、滁州电厂和六安电厂分别于2024年3月、2024年3月以及2024年6月开工建设,预计在2026年建成投运。整体看,公司积极发展煤电联营,在电厂建设的有序推进下,上下游一体化程度不断加深,将进一步保障盈利稳定。

   盈利预测和投资评级:我们预测公司2024-2026年营业收入分别为128/137/155亿元,同比增长0％/7％/14％,归属于母公司的净利润分别为23.7/23.8/26.9亿元,同比增长12％/0％/13％,折合EPS分别是0.92/0.92/1.04元/股,当前股价对应PE分别为7.7/7.7/6.8倍。2024年整体业绩表现较好,符合我们预期。考虑到公司长协煤比重高业绩波动小,煤质或将逐步回归至正常水平,同时电力资产达产后上下游一体化程度加深,业绩增长的同时稳健性再提升,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;火电厂投产不及预期;政策调控力度超预期风险。