牧原股份(002714):年度降本目标达成,盈利能力再上阶梯

公司公告2024年度业绩预告。公司2024年度预计实现归母净利润为170亿元-180亿元;我们测算对应2024年第四季度归母净利润区间为65.2亿元-75.2亿元。

   第四季度出栏量增速加快,成本继续下降。2024全年公司生猪出栏量7160.2万头,同比增长12.2％,其中仔猪565.7万头、种猪46.2万头,我们测算商品猪销售均价16.3元/kg,均重123.5kg,完全成本14.0元/kg,生猪头均盈利281元/头;第四季度,公司生猪出栏量2145.8万头,同比增长27.7％,其中仔猪105.2万头、种猪5.9万头,我们测算商品猪销售均价16.1元/kg,完全成本13.1元/kg,较第三季度下降0.6元/kg,生猪头均盈利360.5元/头。2024年四季度公司各月成本呈现持续下降态势,2024年10-12月公司完全成本分别为13.3元/kg、13.1元/kg、13元/kg左右,达成年底13元/kg的成本目标。在不考虑饲料原料价格波动的情况下,公司希望2025年阶段性达到12元/kg的成本目标。

   量增不息,产能与存栏水平持续提升。生猪存栏方面,截止2024年11月末,公司生猪存栏量4900万头左右,较2023年末增长22.5％;能繁母猪方面,2024年底公司能繁母猪存栏351.2万头,较2023年末增长12.2％,在盈利能力提升的同时,公司产能与存栏水平继续保持较快增长,2025年出栏增长值得期待。

   投资建议。根据2024年实际销售情况和价格以及公司成本进一步下降预期,我们调整2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为179.8亿元、243.5亿元、191.7亿元,同比分别+521.7％、+35.4％、-21.3％,当前对应2025年PE为8.4x,维持"买入"评级。

   风险提示:发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。