洛阳钼业(603993):世界级铜矿加持,全年产铜量超出预期-事件点评

事件

   公司公告2024年度主要产品产量情况,2024年,公司铜/钴/钼/钨/铌金属分别实现产量65.02/11.42/1.54/0.83/1.00万吨,分别同比+55.0％/+105.6％/-1.5％/+3.9％/+5.3％;磷肥实现产量118万吨,同比增长0.9％。

   世界级铜矿加持,全年产铜量超出预期

   2024年,公司铜/钴金属分别实现产量65.02/11.42万吨,分别同比增长55.0％/105.6％。2024Q4公司铜金属产量为17.41万吨,同比增长14.2％、环比增长7.3％;钴金属产量为2.94万吨,同比增长61.2％、环比下降4.1％。2024年上半年,TFM混合矿项目3条生产线成功实现达产和达标,连同原先的10K和15K两条生产线,TFM形成了5条生产线、45万吨的年产铜能力。KFM拥有15万吨铜的年生产能力,经过持续的技术改进和工艺流程创新等,2024年频创月度产量新高。

   全面完成产量计划,钼钨铌磷板块彰显强劲态势

   2024年,公司主要产品全面完成产量计划,按产量指引中值计算,铜/钴/钼/钨/铌/磷肥的完成度分别为119％/176％/114％/118％/106％/103％。2024年,中国区钼钨板块表现依然强势,公司紧抓钨产品价格高位机遇,调整生产节奏和策略,全年产钨8,288吨,同比增长3.9％;钼产量保持国内前列,白钨、铜、铁、硫等伴生元素综合回收后来居上,成为重要的利润增长极。2024年,公司铌金属产量首破万吨,达到10,024吨,同比增长5.3％;2025年,洛钼巴西将加快铌板块连选试验厂的建设和磷板块的工业试验,以提高回收率和处理量,争取产量再上新台阶。

   加快资源优势转为产能优势,蓄势新一轮增长

   根据公司五年发展规划,2028年铜产能要增加到80-100万吨。公司已开启新一轮扩产计划,TFM西区项目和KFM二期两大新项目开展前期勘探工作,其中,KFM二期将在全球首次大规模使用氧压釜新工艺,引领行业前沿技术发展。作为新增产能的重要补充,TFM正在加快推进15K选冶生产线的工艺优化,研究"万吨处理量提升计划"。KFM启动了"选矿入磨处理量提升科技攻关"的三步走行动,计划2025年底将处理量提升到新的高度。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为122.10/129.06/151.24亿元,分别同比增长48.01％/5.70％/17.18％;EPS分别为0.57/0.60/0.70元,当前股价对应PE分别为12.5/11.8/10.1倍。公司未来矿铜产量增长显著,业绩有望彰显高弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;安全环保风险。