新泉股份(603179):设立德国子公司,欧洲市场份额再提升

公司近况近日,公司公告以自有资金3,600万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉(欧洲)有限公司,并由新泉(欧洲)在德国拜仁州投资3,000万欧元设立新泉(拜仁)汽车零部件有限公司。

   评论配合欧洲客户进行属地化配套,海外在手项目进入放量期。此次设立德国子公司是公司继2024年建设斯洛伐克基地后1,在欧洲市场又一新布局。公司与大众、奥迪、沃尔沃等欧洲多数车企建立合作关系,出海项目拓展顺利。

   叠加公司盈利能力较同行有明显优势,海外进入量、利贡献正循环。我们采用平均投入产出比1:2来测算欧洲项目产值,此次德国基地项目产值约7,200万欧元,叠加斯洛伐克的基地逐步爬坡,我们预计2026年欧洲基地收入弹性超10％。

   往前看,客户结构优势明显,2025年国内外增量明确。公司客户结构以头部自主品牌及新势力为主,前三大客户为吉利汽车、北美电动车品牌、奇瑞汽车,我们测算2024年收入占比超65％。往前看,我们预计存量大客户吉利与奇瑞2025年销量增速分别超20％,增量项目包括海外新基地项目、国内理想新车型等,共同推动公司2025年营收端增速超25％。在利润端,考虑到海外基地爬坡带来规模效应释放,我们预计公司盈利能力有望持续增强。

   全球产能布局领先,产品横向布局贡献新的增长曲线。公司在国内围绕主机厂设立多地制造基地,并布局墨西哥、马来西亚、欧洲多地产能,推动全球业务放量。我们看好公司属地化配套能力领跑同行,叠加精益化管理优势,实现全球份额稳健增长。在产品矩阵上,我们认为,公司基于内饰件产品工艺及产能优势,逐步拓展至外饰件品类及座椅业务,提高平台化供应能力,推动单车价值量达到万元级别,进一步打开成长空间。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变,首次引入2026年净利润17.9亿元。当前股价对应2024/2025/2026年20.0倍/15.6倍/12.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和66.00元目标价,对应22倍/18倍2025/2026年市盈率,较当前股价有41.4％的上行空间。

   风险全球产能布局不及预期,行业竞争加剧,盈利能力下滑风险。