鸿路钢构(002541):经营数据表现平稳,判断Q4接单量同比个位数增长-2024年年度经营数据点评

事件:鸿路钢构公告2024年年度经营数据。2024年,公司新签订单283亿元,同比-5％,其中24Q4新签订单64亿元,同比-6％。2024年,公司钢结构产品产量约451万吨,同比+0.5％,其中24Q4产量约126万吨,同比+0.3％。

   点评:

   订单:剔除钢价扰动后,判断24Q4接单量同比个位数正增长。24Q4公司订单金额同比-6％,同比下滑主要由于钢价同比下滑所致;根据wind数据,24Q4热轧板卷平均价格同比-10％;剔除价格因素,24Q4订单对应的接单量同比实现正增长。24Q4公司订单金额环比-16％,主要受季节性因素影响,环比下滑幅度与往年接近。

   产量:24Q4产量同比持平,智能化改造推进阶段对原有产线生产效率或有影响。24Q4公司钢结构产量126万吨,同比+0.3％。2024年,公司投入了较大规模的焊接机器人设备,同时对生产线进行了流程再造,短期由于产线生产流程调整,对生产效率有一定负面影响。随着智能化改造加速推进,后续重点观察公司产能利用率的拐点时刻。

   大额订单:金额占比小幅回落,均价跟随钢价波动。24Q4公司大额订单金额占比约18％,环比小幅回落,24Q1-24Q3大额订单金额占比分别为30％、23％、20％,24年全年大额订单占比为23％,同比-1pct。24Q4大额订单均价约5402元/吨,同比-2％,环比+7％,主要受钢价波动影响。

   投资建议:24Q4,鸿路钢构订单及产量经营数据表现相对平稳。公司在智能切割、智能焊接等环节的解决方案已逐步成熟,目前已进入大规模列装阶段。产线改造过程中,对当期生产效率提升尚不明显,但长期视角来看将助力公司提升产能利用率上限、降低单位生产成本,强化公司竞争优势、提升市场份额。我们维持对公司24-26年归母净利润预测12.4/13.0/16.5亿元,现价对应公司25年动态市盈率为9x,维持"买入"评级。

   风险提示:需求超预期下滑、钢价大幅波动、智能化改造效果不及预期。