贵州茅台(600519):2024圆满收官,经营韧性显现-事件点评

事件:公司发布2024年度生产经营情况公告。经公司初步核算,2024年度公司生产茅台酒基酒5.6万吨,系列酒基酒4.8万吨;预计实现营业总收入约1738亿元(其中茅台酒营业收入1458亿元,系列酒营业收入246亿元),同增约15.4％;预计实现归母净利润约857亿元,同增约14.7％。单季度来看,2023Q4公司实现营业总收入约507亿元,同增约12.0％;实现归母净利润约249亿元,同增约13.8％。2024年度公司圆满收官,完成年初制定营收增长15％目标任务。

   茅台酒稳健增长,系列酒调整增长节奏。分产品来看,2024年公司茅台酒/系列酒分别实现收入约1458/246亿元,分别同比+15.2％/+19.2％左右,其中2024Q4公司茅台酒/系列酒分别实现收入约447/52亿元,分别同比+13.6％/+3.4％左右。单四季度来看,收入增速环比略有放缓,主要系公司主动调控发货节奏,稳定市场秩序。

   2024年圆满收官,龙头增长韧性凸显。在当前白酒行业调整阶段,作为行业龙头,2024年公司顺利实现年初制定增长目标,体现出较强的经营韧性。展望2025年集团力争高质量完成"十四五"规划目标任务,为实现"十五五"良好开局打牢基础。

   盈利预测与投资建议。结合公司最新披露收入利润预测数据,我们小幅调整全年盈利预测,预计公司2024-2026年收入为1746/1899/2070亿元,同比+16％/9％/9％(原预测+16％/8％/9％),归母净利润为857/928/1016亿元,同比+15％/8％/9％(原预测+14％/8％/10％)。对应24-26年PE为22x/20x/18x。考虑到公司作为行业龙头,给予25年25倍PE,合理价值1847.68元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行影响需求;批价大幅波动;食品安全问题。