海信家电(000921):内销环比改善,盈利符合激励考核目标-2024Q4盈利预测更新

本报告导读:考虑到以旧换新拉动零售,消化库存,公司实际出货表现或低于零售端增幅以及长效激励费用计提,因此下调公司24Q4以及小幅下调2025～26年盈利预测。

   投资要点:下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑到以旧换新拉动零售,消化库存,公司实际出货表现或低于零售端增幅,同时Q4存在长效激励费用计提,因此下调24Q4以及小幅下调2025～26年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为32.70/37.62/42.07亿元(原34.01/38.05/42.39亿元),对应EPS为2.36/2.71/3.04元,同比+15％/15％/12％。参考白电可比公司估值,二线龙头盈利提升期,增长弹性更强,给予一定溢价,维持目标价42元,对应公司2025年15XPE。

   2024Q4更新后盈利预测:预计公司2024Q4营收同比+4％,归母净利润同比+16％,环比Q3均有提速。全年维度业绩预期符合年初股权激励目标。

   预计内销环比改善,出口稳健增长。根据奥维云网数据,2024.10.1～12.22海信空调/冰箱/洗衣机零售分别同比+77％/70％/53％,而根据产业在线数据,公司家空10～11月累计内销出货同比+10％。预计四季度国补政策带动公司零售显著好转,但渠道优先消化库存,公司出货口径增幅低于零售端。同时央空业务受政策拉动幅度较弱,仍有下滑压力,预计内销业务扭转Q3下滑态势,同比+0～5％;出口端海外需求稳定,预计公司Q4海外收入+15～20％。

   国补推动结构改善。2024Q4国补支持下,海信品牌空冰洗零售均价同比+9％/17％/36％,产品结构显著优化,同时成本端无较大波动,我们预计公司毛利率将有显著的同环比改善,因此带动利润增速快于收入端。

   风险提示:原材料价格波动,成本压力提升,地产竣工下行导致后周期需求走弱