美的集团(000333):C端大家电份额回升,B端预计增长仍有压力-2024Q4盈利预测更新

本报告导读:考虑到以旧换新拉动零售,消化库存,公司实际出货表现或低于零售端增幅以及B端业务增长仍有压力,因此下调公司24Q4以及小幅下调2025～26年盈利预测。

   投资要点:下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑到以旧换新拉动零售,消化库存,公司实际出货表现或低于零售端增幅,同时Q4小家电、B端业务仍有压力,因此下调24Q4以及小幅下调2025～26年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为386.0/427.6/457.8亿元(原394.4/433.8/464.5亿元),对应EPS为5.04/5.59/5.98元,同比+15％/11％/7％。参考白电可比公司估值,给予龙头增长确定性溢价,维持目标价90.72元,对应公司2025年15XPE。

   2024Q4更新后盈利预测:预计公司2024Q4营收同比+9％,归母净利润同比+15％。

   大家电份额回升,小家电及B端受益幅度较小,增长仍有压力。根据奥维云网数据,2024.10.1～12.22美的空调/冰箱/洗衣机(小天鹅)零售量分别同比+57％/55％/27％,而根据产业在线数据,公司家空10～11月累计内销出货同比+35％。预计四季度国补政策带动公司零售显著好转,但渠道优先消化库存,公司出货口径增幅低于零售端。

   同时小家电、B端机器人、楼宇业务受政策拉动幅度较弱,预计C端业务同比+10～15％;B端业务收入+0～5％。

   盈利能力持续改善。2024Q4国补支持下,美的品牌作为龙头,份额快速提升,核心品类中,空调结构改善显著,均价改善最为明显,同比+6％,冰洗均价相对平稳,分别-6％/-1％,同时成本端无较大波动,我们预计公司毛利率环比将有提升。费用端,由于国补期间,官方宣传力度较大,一定程度帮助上市公司节省营销费用,销售费用率预计同比有小幅优化。

   风险提示:原材料价格波动,成本压力提升,地产竣工下行导致后周期需求走弱