浙江自然(605080):股权激励目标超预期,彰显成长信心-点评报告

公司公布2024年限制性股票激励计划(草案):公司计划向中层管理人员、核心骨干授予128万股,占总股本0.91％,授予价格10.62元/股,分两期解锁,业绩考核目标:1)收入(权重60％):25-26年收入分别不低于13.89/20亿,其中26年收入增速达到44％。2)净利润(权重40％):25-26年净利润分别不低于2.75/3.74亿,26年利润增速36％。根据股权激励草案,预计25-26年需要摊销费用820/437万元。

   下游去库完成,充气床垫恢复稳健增长22H2随着海运修复,公司下游客户进入去库阶段,公司业绩在22-23年持续承压。进入24年,在全球经济下行压力和地区冲突的大环境下,全球户外运动市场的增速有所放缓,但规模仍稳步上升。公司各大品牌基本完成去年库存的消耗,订单需求逐渐回暖。从我们国家出口数据看,充气床垫品类2022/2023/2024M1-M11分别出口18.4/16.5/17.9亿元,分别同比+8.5％/-10.4％/+16.3％,24年显著修复,25年有望迎来稳步增长。

   新能源汽车订单持续导入,潜在空间广阔24年公司为寻求市场的突破,公司在客户渠道与产品线两方面深入拓展。客户渠道方面深度合作新能源汽车市场带来的"汽车露营"生活方式,与国内知名车企绑定合作,实现设计、开发、生产一站式服务,打造精致露营、午休床垫等产品,引领汽车露营的新需求。根据艾媒咨询数据,22年我国露营经济核心市场规模1135亿元,带动露营周边市场规模5816亿元,公司在该领域的潜在空间广阔。

   海外产能稀缺性显现,产能利用率持续提升公司积极把握客户供应链多元化需求,近年来陆续完成了越南和柬埔寨海外工厂的建设,为行业较少拥有海外产能的企业,通过稀缺产能,公司谋求防水箱包、保温箱品类更高的市占率。我们预计未来随着订单逐步导入,规模效应显现,海外产能利用率与盈利能力有望持续提升。

   盈利预测与投资建议我们预计公司24-26年实现收入9.9/13.9/19.2亿元,分别+20％/41％/38％,实现归母净利润1.8/2.8/3.8亿元,分别+39％/53％/38％,对应PE18/12/9X,看好公司床垫修复、新能源汽车订单、海外产能订单持续释放,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动,客户拓展不及预期,产能爬坡不及预期