英集芯(688209):深耕数模混合SoC芯片,加速布局车规产品前装市场新引擎

24Q3单季度营收环比+13.3％,扣非净利润环比+43.1％,基本符合预期。

   24年前3季度营收10.24亿元,同比+21.5％,归母净利润0.89亿元,同比+4.7倍,扣非净利润0.81亿元,同比+13.0倍。

   24Q3单季度营收4.05亿元,环比+13.3％,归母净利润0.50亿元,环比+42.5％,扣非净利润0.46亿元,环比+43.1％;毛利率33.98％,环比-0.53pct,净利率12.33％,环比+2.51pct,扣非净利率11.43％,环比+2.38pct,主要系Q3单季度公司研发费用率环比-1.30pct所致。

   H2电源管理芯片或受益汽车前装等新品放量,快充协议芯片或有望增长。

   1)第一大业务为电源管理芯片,24H1该业务营收4.50亿元,占总营收74.9％,毛利率32.41％。考虑到公司车规、新能源、PMU等电源管理芯片进展顺利,H2有望持续受益汽车前装车充芯片等新品放量增长。

   2)第二大业务为快充协议芯片,24H1该业务营收1.51亿元,占总营收25.1％,毛利率35.88％。考虑到作为少数打入品牌手机客户原装充电器市场的国产芯片厂商,公司的快充协议芯片可靠性高,终端返修的不良率控制在10PPM以下,H2有望受益智能手机推广、快充电源适配器渗透率提升带动业绩增长。

   汽车前装产品实现百万级出货量,拓展布局新能源/智能音频等多元化赛道。

   1)汽车电子领域:公司高度重视汽车电子相关业务,凭借"汽车前装车充芯片"产品成功进入国内外汽车品牌厂商,24H1该产品已实现百万级别出货量。2)新能源领域:公司研发多款集成MPPT算法的DCDC,显著提升光伏能量转换效率,目前已成功导入部分头部客户;3)在智能音频领域,公司自主研发＂微型声重放系统技术＂等核心技术,公司智能音频功放芯片预期24H2将进行送样;4)在PMU领域,公司PMU芯片已成功导入头部客户,产品广泛应用于4G/5G通信、智能家居、智能电网、AI服务器等领域。

   国内电源管理新锐,在数模混合SoC模拟芯片独树一帜,维持"增持"评级。

   根据Frost＆Sullivan数据,全球电源管理芯片市场规模预计2025年将增长至526亿美元。公司在数模混合SoC模拟芯片独树一帜,电源管理和快充协议领域保持领先地位,同时拓展汽车电子/新能源/PMU/智能音频等新领域布局,成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为1.38/1.67/1.88亿元,对应24/25/26年PE为58/48/43倍,维持"增持"评级。

   风险提示:技术升级迭代的风险;市场竞争风险;下游需求不及预期;宏观环境风险等。