方大炭素(600516):节能降碳政策推动电炉钢发展,期待公司业绩回暖-动态报告

电炉钢利润低位,年内石墨电极价格走弱。尽管汽车、家电等制造业需求维持高景气,但房地产需求仍较为低迷,基建需求由于总项目数下滑,开工率不及往年同期水平,钢材需求同比下行,钢材价格回落,电炉钢利润走低,钢厂阶段性减停产,压制石墨电极需求,石墨电极行业整体表现惨淡,年内价格走弱。

   公司前三季度业绩有所承压。电炉钢开工率低位,石墨电极出货受阻,叠加价格走弱,公司前三季度业绩承压。2024Q1-3,公司实现归母净利润2.57亿元,同比-33.23％;扣非归母净利润1.67亿,同比-48.43％。

   节能降碳政策有望在2025年大力推动电炉钢发展,石墨电极需求或将逐步回暖。《钢铁行业节能降碳专项行动计划》要求2025年底电炉钢占比力争达到15％。5月27日,国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》,要求到2025年底,废钢利用量达到3亿吨,电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15％。此外,9月9日,生态环境部办公厅发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案(征求意见稿)》意见的函,旨在通过市场机制优化碳减排资源配置,降低全社会碳减排成本,并推动建成更加有效、更有活力、更具国际影响力的碳市场。节能降碳政策有望在2025年大力推动电炉钢发展。2025年电炉钢产量有望突破1.3亿度。根据鑫椤资讯估算2025年电炉钢产量在政策带动下,有望增长27％,达到1.34亿吨,石墨电极需求或将逐步回暖。

   核心看点

   (1)超高功率石墨电极项目陆续投产,公司龙头地位更加稳固。随着合肥炭素5万吨迁建项目,眉山方大5万吨新建项目逐步投产,龙头地位更加稳固。产品结构上,由于投产石墨电极项目主要是超高功率产品系列,未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。

   (2)特种石墨逐步放量。公司全资子公司成都炭材是目前中国生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业,总规划产能3万吨,随着后期产能逐步投放,业绩贡献有望抬升。

   投资建议:基于当前石墨电极行业现状,我们预计公司2024-2026年归母净利润依次为3.31/4.46/5.68亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为61/45/35倍。节能降碳政策有望推动电炉钢发展加速,石墨电极需求向好,公司作为石墨电极龙头,新增产能逐步投放,未来将受益于行业回暖,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:项目不及预期,原料涨价超预期,下游需求不及预期。