利民股份(002734):加速布局生物合成,景气改善前景可期-点评报告

事件:

   公司与成都绿信诺生物科技有限公司签署《战略合作协议》。

   点评:

   加速布局"生物合成"产品方向,持续深化研发合作

   公司与成都信诺生物科技有限公司签订的《战略合作协议》,是在构建完善"以生物合成为主,以绿色化学合成、新能源电池电解质技术与产品为辅,协同发展的'一主两辅'产业格局"之下,重点布局"生物合成"产品方向的重要落地举措。双方将基于AI+合成生物学制造平台,聚焦以小肽挖掘、分子改造及合成生物学技术为底层技术的新型小肽生物农药,共同创制研发、推广应用新型农用小肽生物产品。该协议的签署,是继与上海植生优谷公司和厦门昶科生物公司RNA生物农药、噬菌体产品合作开发之后,公司"合成生物"战略实施的又一重要推进。值得注意的是,公司今年积极为公司在合成生物学方面持续发力、丰富公司产品结构、提升公司核心竞争力和公司价值起到积极推动作用。

   百菌清等核心产品价格上涨,公司业绩有望进一步提高

   大豆锈病是大豆最主要的病害,由于南美地区受大豆锈病影响,百菌清需求增加,但百菌清作为发改委"双高"产品目录,已被禁止新增产能和扩产,供需改善使得产品价格近期出现快速上涨。根据百川盈孚数据,截至12月26日,百菌清价格为27500元/吨,近三个月上涨19.57％,并且随着未来供需矛盾的不断加深,百菌清价格有望持续上涨,而利民股份作为百菌清龙头企业新河化工的参股公司,有望对公司的投资收益产生积极影响。其他核心产品如代森锰锌、阿维菌素、甲维盐,在近期也都出现了明显的价格上涨,根据百川盈孚数据,截至12月26日,市场价格分别为,24000元/吨,465000元/吨,640000元/吨,近三个月分别上涨4.35％,9.41％,6.67％,有望进一步提升公司业绩。

   坚持稳中求进巩固成长根基,内生与外延并举打造产业优势

   1)公司已完成了在江苏、河北、内蒙古等地的生产基地布局,稳定的生产能力为公司可持续发展提供了坚实保障;2)公司具有国内外丰富、完善的产品登记组合,累计取得境外授权登记证2,515项,境外自主登记证110项,国内农药登记证277项,其中原药登记47项,制剂登记230项;3)公司建立了完善的国际营销服务网络,是先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华、富美实、安道麦、纽发姆等全球农化前十强企业紧密合作伙伴,此外,公司依托丰富的渠道资源,在国内建立起覆盖30个省区市、1,200余个县的市场营销和技术服务网络,拥有2,300余家经销商,覆盖近40,000家零售店。。

   盈利预测与估值

   随着农药行业景气见底,且随着公司与生物学企业的不断深化合作与研究,新型产品逐步达产以及海外市场业务的突破,我们预计公司24-26年归母净利润为0.88、1.71和2.50亿元,同比增速分别为42％、94％和46％,对应当前股价PE分别为34、18和12倍,考虑到公司未来成长性显著,给予"买入"评级。

   风险提示

   合同履约不确定风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险