华昌化工(002274):生产活动有序推进,中控室创新升级谋发展-事件点评

事件:2024年12月,公司中央控制室改建及配套设施项目开工,是公司发展史上的一座里程碑,对原有的生产组织、控制方式有较大的创新变革。

   市场竞争激烈,公司业绩承压:2024年前三季度,公司实现营业收入62.7亿元(同比+4.6％),归母净利润5.3亿元(同比+12.9％),扣非归母净利润4.8亿元(同比+13.6％)。其中,2024Q3实现营业收入20.4亿元(同比+8.6％,环比-9.6％),归母净利润0.79亿元(同比-40％,环比-62％),扣非归母净利润0.57亿元(同比-58％,环比-72％)。

   三大业务稳扎稳打,在建项目打开成长空间:公司以煤气化为产业链源头,主营产品包括肥料、纯碱和多元醇。截至2023年底,尿素、复合肥产能分别40、160万吨;纯碱产能70万吨;丁辛醇及其他、新戊二醇,产能分别35、6万吨。公司另有20万吨尿素、30万吨多元醇项目在建,后续产能有待释放,提高公司盈利水平。

   氢能源探索初显成效:氢能源政策利好不断,公司在氢能源领域的多个方向进行探索:1)公司利用产氢优势自建加氢站;2)依托子公司研发氢燃料电池电堆、氢燃料电池发动机(集成)和氢燃料电池产业测试设备;3)联营企业进行氢燃料电池催化剂研发。公司不断推进产品示范运行,已交付公交车和重卡投入运营。

   盈利预测与投资评级:公司主要产品肥料、纯碱的行业产能处于过剩状态,需求端未有明显改善,产品盈利水平承压,进而影响公司业绩,我们下调公司2024-2025年归母净利润分别为5.8、7.0亿元(此前预计8、10亿元),新增预测2026年归母净利润7.9亿元,按2024年12月27日收盘价,对应2024-2026年的PE分别13、11、9倍。考虑到公司煤化工业务稳健,多元醇新产能建设稳步进行,氢能源业务持续发展,我们看好公司发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;产品价格波动;项目投产不及预期。