永辉超市(601933):转型品质零售,超市龙头涅槃重生-深度报告

线下零售空间广阔,品质零售大势所趋。永辉超市为国内商超龙头,生鲜及供应链根基扎实,当前坚定"胖东来"路线,围绕商品强化选品+品控+差异化,围绕服务优化环境+做重服务+提升员工状态;叠加胖东来倾力帮扶输出顶层设计及科学方法,名创入股有望在日百品类注入更多可能。当前公司调改步入轨道,成效显现;长期看公司品质零售路线空间广阔。首次覆盖给予"增持"评级。

   永辉超市:国内商超龙头,品质化调改再出发。永辉是国内商超龙头,2023年1009家门店实现销售额856亿,位列国内商超TOP2。但近年在线上线下新业态冲击下线下商超客流下降,公司受行业β影响,同店下降陆续闭店,连续三年亏损。2024年5月起公司正式确立"学习胖东来"的品质零售路线,陆续启动在福州、西安等多地多店的调改,调改后店效多倍式增长。24年9月,名创优品高度认可公司调改,拟获股权29.4％,拟成为公司第一大股东,有望创造更多协同可能。当前公司团队稳定且目标统一,持续发力品质零售。

   消费趋向+政策引导,品质零售成势。需求上看,随消费力及健康意识提升以及人群代际切换,年轻人群更愿意在日常餐食增加预算,且对入口餐食愿意多花钱也不想降低品质。顺应消费者的品质化需求趋势,山姆等为代表的品质零售商快速拓店,规模持续高增长。产业端政策也引导零售业调优,近期商务部等7部门联合发文引导零售企业差异化定位、走高质量发展之路。

   永辉调改:专注品质,强化服务,聚焦沉淀信任的品质零售道路。胖东来模式强调品质及消费者信任,实现远超行业的超高口碑及超高坪效。永辉当前聚焦学习"胖东来模式",提升商品品质及优化服务,商品上注重优化选品+增强品控+增强差异化能力,服务上聚焦改善卖场环境+增强服务+提升员工能力及状态。调改重开后,调改店客流及店效实现多倍式高增长,实现从亏损到明显盈利的转变。随调改流程理顺及人员储备增加,调改节奏陆续加快。

   投资建议:品质零售大势所趋,永辉坚定"胖东来"路线,围绕商品强化选品+品控+差异化,围绕服务优化环境+做重服务+提升员工状态;叠加胖东来倾力帮扶输出顶层设计及科学方法,名创入股后有望在日百品类注入更多可能。当前公司调改步入轨道成效显现,长期看公司品质零售路线空间广阔。预计2025年收入725亿,给予1倍PS对应目标价8元,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:调改店数、店效不及预期,调改后门店净利率不及预期。