锦江酒店(600754):收购核心品牌少数股权助力成长,购股方案设计有望提振市场信心-事件点评

事项:公司公告:公司全资子公司Plateno(铂涛)拟现金方式收购LavandeHoldingsLimited(运营麗枫酒店,以下简称麗枫)、XanaHotelleHoldingsLimited(运营希岸酒店,以下简称希岸)、CoffetelHoldingsLimited(运营喆啡酒店,以下简称喆啡)的少数股权,最终实现对上述核心品牌的100％持股。

   国信社服观点:1)交易对手方承诺将本次交易价款的60-70％后续购入上市公司股票,有助于利益绑定、提振信心。公司拟以现金17.14元收购麗枫、希岸、喆啡少数股权,交易对手方(原机构和品牌创始团队)承诺将其所得全部交易价款的60-70％后续用于增持上市公司股票(5年分4期解锁),有助于利益绑定和提振市场信心。

   2)麗枫、希岸、喆啡系铂涛旗下核心中端酒店品牌,盈利贡献良好。2023年开业门店铂涛系/公司整体中端品牌的82％/33％,扩张趋势良好(2023年净开业门店占铂涛和公司中端净开门店的80％/38％),2023年净利润各为2.69/0.82/0.77亿元,盈利表现良好。本次收购有望强化公司对其核心品牌的把控,提升核心品牌利润贡献,加速公司核心品牌资源打通和渠道整合,助力其未来盈利成长。

   3)本次收购PE对应其2023年净利润约11倍,相对不高。

   4)盈利预测和投资建议:维持"优于大市"评级。假设本次收购在2025年初完成交割,2025年上述标的股权100％并表。同时,我们也参考最新酒店行业趋势,谨慎考虑未来酒店行业复苏可能相对渐进,兼顾公司直营店等经营扰动影响,略上修公司2024-2026年归母业绩预测为12.1/13.8/16.5亿元(维持2024年预测不变,此前2025/2026年盈利预测为13.3/16.1亿元),对应2024-2026年PE估值为24/21/17x。本次收购完成后,上市公司未来可倾斜更多资源支持相关全资品牌发展,助力核心品牌资源和渠道全面打通,且收购上述相对成熟品牌少数股权有望增厚未来利润表现。同时,伴随政策持续加码,未来若周期复苏REVPAR回升,公司经营仍尚有一定向上弹性。此外,考虑本次交易对手方承诺交易价款60-70％(对应10.3-12.0亿)未来将用于购买公司股票,也有助于提升市场信心。综合来看,维持"优于大市"评级。