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青岛啤酒(600600):新董事长任职落地,期待经营积极变化及25年低基数下基本面加速修复

方正证券   2024-12-25发布
事件:公司发布公告,1)原董事长黄克兴先生因已届退休年龄,向公司董事会提出辞任。辞任后,不再担任公司及控股子公司的任何职务。2)董事会同意选举姜宗祥先生为公司第十届董事会董事长,并兼任公司总裁职务。

   董事长任职调整落地,新任董事长管理经验丰富。新任董事长姜宗祥,现年52岁,曾任青岛啤酒(芜湖)副总经理,青岛啤酒战略投资管理总部副部长、信息管理总部部长及制造中心采购管理总部部长、制造总裁助理兼采购管理总部部长、副总裁兼供应链总裁等职。具有丰富的啤酒公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验。

   期待25年需求改善+Q2起进入低基数后,公司基本面加速修复。24年青啤在外部消费环境影响下,量端承压,价端升级有所放缓。展望25年,我们预计政策落地持续带动餐饮端消费加速修复。1)从销量角度看:25Q1受24Q1春节消费带动下,基数仍较高,且由于25年春节较早(2025年1月29日为春节),预计25年春节渠道节前备货确认为24Q4收入;进入25Q2后,啤酒板块进入低基数,其中青啤尤其明显,24Q2&Q3销量近5年销量低点),基本面修复弹性相对较大。2)从吨均价角度看:我们认为随着即饮渠道持续修复,啤酒行业高端化进程有望加速,带动基本面持续改善。3)成本端看,当前大麦成本仍下行,但铝材有所上行,预计25年成本红利幅度较24年有所减弱。

   盈利预测:我们预计公司24-26年实现营收318.55/319.23/323.58亿元,分别同比变动-6.13%/+0.21%/+1.36%,实现归母净利43.31/45.17/47.26亿元,分别同比变动+1.48%/+4.30%/+4.62%。对应PE为24.64/23.63/22.58x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:U8全国化推广不及预期、市场竞争加剧,原材料价格上涨。

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