东软集团(600718):变革新起航,出海+数据价值创造驱动长期成长-首次覆盖报告

软件为基,多元业务布局

   业务视角:医疗健康+智能汽车+智慧城市+企业互联。东软集团主营业务主要包括医疗健康、智能汽车、智慧城市、企业互联四大业务板块,业务涉及社保、电信、税务、金融、能源电力、教育、交通等行业领域。1)医疗健康:智慧医院+智慧卫健+智慧医保+智慧人社;2)智能汽车:智能座舱+车路协同;3)智慧城市:政务大数据管理平台等;4)企业互联:数据中台+软件服务。

   组织架构视角:集团公司+子公司构建全产业链生态。1)大健康生态布局:东软医疗+熙康+望海,医疗业务协同效应显著;2)软件定义汽车:东软睿驰,技术升级+生态扩圈,继续维持领军地位。

   海外业务布局:助力中国企业扬帆出海

   1)汽车业务出海:我国汽车产业电动化、智能化转型趋势明显,对主机厂控本要求更为严苛;同时我国汽车出海规模全球领先,本土车厂引领"品牌向上"新潮流。在出海背景之下,公司加强技术迭代和产品创新,汽车出海业务迎来高速增长。2024年上半年,公司新增出海定点金额同比继续快速增长,增速约70％;其中公司汽车出海相关产品主要为1)智能座舱:高阶智能座舱域控平台+NAGIVI座舱软件产品;2)车载导航:OneCoreGo?5.0;3)智能通讯:T-Box系列产品。4)医疗设备出海:东软医疗获通用集团战略投资+东软医疗出海业务成绩卓越,位居行业前列(截止2024年上半年,公司产品销往全球110余个国家和地区,历史装机量超49000台)。

   数据价值创造:城市新基础设施构建

   政策端,我国近年来出台多项政策文件并成立相关机构,高度重视培育数据要素市场;市场端,我国数据要素流通市场活跃度显著提升,总体规模呈上升趋势。2021/22/23年我国数据要素市场规模分别为815/1019/1273亿元,同比增长49.54％/25.03％/24.93％,预计2024年市场规模可达1592亿元。

   在智能化趋势下,公司致力于为城市构建新基础设施,挖掘、聚合、展现城市资源,以数据驱动发展:

   1)医疗数据价值化解决方案:融合医学和数字科技,提升医疗服务质量和效率,促进医疗资源合理利用;

   2)城市人力资源发展平台:通过数字化手段提升城市人力资源管理效率,推动人才资源优化配置;

   3)城市级智慧养老服务平台:打造全方位、全覆盖、全流程的智慧养老新模式。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年营收116.61、133.33、155.25亿元,同比增长10.60％、14.34％、16.44％;归母净利润2.86、5.12、6.60亿元,同比增长286.74％、79.03％、28.96％。我们采用相对估值法对公司进行估值。我们分别选取与公司四大业务板块接近的可比公司,结合可比公司的财务情况以及估值水平,我们给予公司2025年36xPE,对应目标市值182亿元,对应目标价15.2元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   创新业务亏损加剧导致公司利润不及预期;新产品、新业务推进不及预期;出海业务受到政策风险影响