航民股份(600987):印染需求有望复苏,黄金业务持续提高市占率-深度研究

公司主营印染+黄金饰品双业务。航民股份成立于1998年,2004年8月上市,是一家聚焦"纺织印染+黄金饰品"双主业,并以热电、非织造布生产、工业用水、污水处理、印染机械及海运物流等产业相配套的公司。2024Q1-3,公司实现收入86.78亿元,同比+18.34％,实现归母净利润4.75亿元,同比+5.23％。

   公司系国内面料印染龙头企业,随着下游需求复苏、小产能出清,公司有望进一步提高市占率。公司印染业务具有产业链一体化优势,利润率显著高于行业平均水平;现已进入ZARA、M＆S、Wal-Mart、VF等国际知名品牌的全球采购供应链体系,间接出口占比约为60％。

   2024H1,印染业务实现收入19.35亿元,同比+5.88％,利润总额2.39亿元,同比+5.59％。

   公司系国内领先的黄金加工企业,收购深圳尚金缘后有望进一步提高市场份额。公司2018年通过向控股股东航民集团及环冠珠宝定增收购航民百泰100％股权,开始"纺织印染+黄金饰品"双主业产业链布局,黄金年产能80吨,系国内排名第二的黄金加工企业。2023年12月收购深圳百泰旗下深圳尚金缘65.0％股权,进一步加强黄金饰品业务布局,致力于成为全国黄金珠宝首饰行业主要品牌的供应商、国内知名的黄金首饰终端制造商。2024H1,黄金饰品实现收入34.24亿元,同比+33.58％,利润总额0.94亿元,同比+49.26％。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为0.75/0.84/0.91元/股。参考可比公司估值,综合考虑公司印染+黄金饰品双主业发展格局,给予公司2025年10XPE,对应合理价值8.44元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动风险、市场竞争激烈风险、下游需求不景气风险。