盛邦安全(688651):网络空间地图、卫星互联网和网证三重共振-深度研究

三重共振,打造网络安全小巨人。2010年公司成立,2023年于科创板上市;2024年公司开启卫星互联网、网络空间地图和场景化安全(身份认证TAG产品等)的战略2.0时代。股权激励护航边际收入加速,2024年9月公司发布股权激励,若实现考核下限目标,经我们测算4Q2024单季度收入增速将达32％,有望实现边际加速。

   网络空间地图,打造大国博弈的特种行业侦察装备。大国博弈背景下,各国加快网络部队建设,2024年12月,顶层视察信息支援部队,强调其责任极端重要性。2022年,公司推出网络空间地图,具备探测、绘制、资产治理、反测绘和防御、预警等功能,可为我国网络空间博弈提供"地图"指明方向。

   据IDC数据,到2026年网络空间地图市场规模将达54.6亿元,公司作为国家标准制定牵头方,有望持续开拓军民两用市场,高速增长。

   卫星互联网紧迫性双提升,公司布局百亿元级新赛道。发展紧迫性提升,各国加速抢占低轨制空权,中国推出三大"万星星座"奋起直追。安全紧迫性提升,据我们测算,中性情境下2030年我国卫星互联网安全市场空间约151亿元,公司率先布局,已打造了全方位闭环安全解决方案,有望实现高速增长。

   网络身份证有望推广,打造第三增长引擎。2024年7月,公安部、国家网信办等发布《国家网络身份认证公共服务管理办法(征求意见稿)》,用户在登录各互联网平台时,可选择网证App一键登录,避免平台滥用、泄露用户隐私,试点阶段已有169个App(如微信、航旅纵横等)接入。我们认为通过提供身份认证TAG产品,公司有望打造第三增长极。

   投资建议:公司依托传统产品出海及三大新业务并进,有望开启高速增长。

   我们预计公司2024-2026年实现营业收入3.56/5.00/7.27亿元,归母净利润0.55/0.86/1.31亿元。对应PE分别为55.74/35.46/23.17倍,上调评级至"买入"。

   风险提示:政策不及预期风险、行业发展不及预期风险、产品创新不及预期风险、下游客户回款不及预期风险等。