陕西煤业(601225):西北明珠,行稳致远-首次覆盖报告

【核心结论】基于模型分析,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为219.37亿、229.23亿、234.06亿,EPS分别为2.26、2.36、2.41元,同比增长3.3％、4.5％、2.1％。考虑DDM估值方法,给予公司目标价31元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   【报告亮点】市场认为煤炭行业是典型的周期型工业品行业,行业景气度随着宏观经济的波动会发生明显的周期变化;且认为公司是典型的β品种,业绩和股价是完全跟随煤炭行业的景气度涨跌。但是我们认为在供需紧平衡格局下,预计2024-2026年现货采购价格中枢依旧维持900-950元/吨的位置;

   公司业绩稳健,未来继续保持高分红概率较大。

   【主要逻辑】主要逻辑一:供需紧平衡,煤炭价格长期高位稳定。因此我们预计2024-2026年在电煤长协充分保障的前提下,现货采购价格中枢依旧维持900-950元/吨的位置,最高价格仍旧存在创新高的可能。

   主要逻辑二:公司资源丰富,营收能力稳定。公司拥有煤炭储量181.41亿吨、可开采储量104.41亿吨,可开采年限70年以上,公司的煤炭资源储量位于中国煤炭上市公司前列;核定产能1.62亿吨,所属矿井中95％以上产能均位于国家"十三五"重点发展的大型煤炭基地。

   主要逻辑三:利润稳定、业绩稳健,长期保持高分红。陕西煤业自上市以来累计现金分红12次,平均分红率高达48.25％,2023年公告净利润分红率超过60％,截至2024年三季度末,未分配利润高达702.85亿,预计在稳健业绩的支撑下,未来分红将维持较高水平。

   风险提示:经济增长不及预期,产能投放超预期,进口超预期,突发煤矿事故,公司分红比例不及预期等。