芯原股份(688521):AIOT风起,芯片代工业务潜力大

结论与建议:作为中国本土第一的IP企业,公司NPUIP已被70多家客户用于一百多款AI芯片当中,累计集成公司IP的芯片量破亿。伴随端侧AI需求提升,公司芯片设计及量产业务增速有望加速。目前公司股价股价对应2025年PS(市销率)8倍,维持买进。

   3Q24收入增速回升:2024年前三季公司实现营收16.5亿元,YOY下降6.5％;亏损3.96亿元,亏损较上年扩大2.6亿元,EPS-0.79元。其中,第3季度单季公司实现营收7.2亿元,YOY增长23.6％,亏损1.11亿元.整体来看,受行业景气低位回升,公司3Q24营收端恢复增长。但受研发费用较多(研发费用率43％)影响,公司短期业绩仍然承压,预计伴随AI产业需求的增长,公司芯片一站式服务收入将快速增长,从而实现业绩转盈。

   国内芯片设计服务龙头:博通(AVGO)预计未来AIASIC设计服务市场将高速增长,公司是国内最直接的受益标的。芯原2023年芯片设计及量产收入合计超过7成,客户覆盖了从消费电子、工业到互联网领域,包括Meta、谷歌、亚马逊、百度、腾讯、阿里等国内外巨头。特别在AIGPUIP、高性能GPUIP领域,公司有较多积累,NPUIP已被70多家客户用于一百多款AI芯片当中,累计集成公司IP的芯片量破亿。伴随AI产业需求的兴起,公司芯片设计及量产业务增长潜力巨大。

   增发加码AIGC领域:公司计划募资18亿元用于"AIGC及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发项目"以及"面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP研发及产业化项目",预计将增厚公司股本10％,对应增发价格36.11元/股。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收23.7亿元、30.6亿元和37.5亿元,YOY分别增长1、29％和23％,实现净利润-3.5亿、0.04亿元和2亿元,EPS分别为0.25元和0.41元,目前股价对应2025、2026年PS分别为8倍和6倍,考虑到公司业绩潜力较大,给予买进建议。

   风险提示:通胀影响下游需求