上海沿浦(605128):定增顺利落地、主要募投座椅骨架,看好座椅业务持续放量-点评报告

事件:公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》。公司本次增发1158万股,发行价格为32.89元/股,扣除本次发行费用(不含税)后,实际募集资金净额为人民币3.75亿元。

   发行价格与发行底价比例为111％,展现竞价者对公司的信心:本次公司向特定对象发行股票采取竞价发行方式,发行价格不低于2024年11月26日前20个交易日公司A股股票均价的80％、即不低于29.49元/股,本次的发行价格实际为32.89元/股,发行价格与发行底价的比率为111.53％,限售期6个月。

   资金主要用于骨架项目,看好后续座椅业务快速放量:据此前公告中计划,38％将用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产,38％将用于郑州沿浦年产30万套座椅骨架总成制造项目,24％将用于天津沿浦年产750万件塑料零件项目。

   营收端:问界M7、小鹏Mona03销售火热带动营收快速增长。根据Markline数据,24Q1-24Q3问界M7销量超15万辆,同比增长接近11倍;小鹏Mona03自24年8月27日开始交付,其9月销量已突破1万辆,公司系问界M7和小鹏Mona03座椅骨架独供,充分受益于下游整车厂持续放量。

   边际端:高铁整椅将达到量产前交付状态,看好后续发展空间。公司已拿到高铁整椅交样前全部供货资质证书,并于24年8月29日通过客户对公司工厂的审核,预计24Q4完成样品装车、25年初达到量产前交付状态。高铁整椅与乘用车座椅存在技术同源性,看好公司以高铁整椅为契机、逐渐打开乘用车整椅市场。

   基本面:公司基本盘稳健,成长空间已开启。(1)公司与东风李尔长期合作,凭借强大的技术和快速响应能力,新接了多项来自国内自主品牌和新势力的新能源汽车项目,近期新项目连续落地,涵盖全套座椅骨架总成供应(前排+中排+后排模式,或者前排+后排模式),涉及总金额高达23.5亿,说明双方合作稳健,未来发展基础牢固。(2)公司逐渐走向平台化发展,成长空间已经打开。9月3日,公司公告定点,获得某头部新势力骨架总成定点,这体现出公司直接对接主机厂的平台化能力,未来有望复制此路径,打开更大成长空间。

   盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年营收分别为23.9、29.8、37.3亿元,同比增速分别为57％、25％、25％,CAGR为25％;归母净利润分别为1.6、2.5、3.6亿元,同比增速分别为80％、53％、43％,CAGR为48％,对应PE分别为28、18、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:实际采购数量与定点函预计的金额产生差异,项目延期或变更。